20211212-东北证券-策略专题报告_跨年行情进行中_成长主线_消费分化_31页_2mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年中央经济工作会议对A股市场的影响，认为当前市场处于跨年行情中，成长主线仍为市场主要驱动力。会议强调了稳增长、双碳政策、注册制全面推行、国企改革等政策导向，对新能源、科技、券商等板块形成利好。消费板块虽近期表现强势，但盈利相对优势尚未形成，后续或将出现分化。

主要观点

1. 市场趋势与政策影响

• 中央经济工作会议对市场趋势偏正面，强调“稳字当头”和“双碳”政策，有助于提振市场信心。
• “房住不炒”政策基调未变，对地产调控的预期未有明显放松。
• 全面实行股票发行注册制将长期利好A股市场，提升市场资源配置效率。

2. 行业配置建议

• 成长板块：新能源产业链（光伏、风电、新能源车、储能等）、半导体、军工等子行业仍为跨年行情主线。
• 预期改善板块：券商、传媒（元宇宙）、农业（春季躁动）等板块可能受益于政策预期和季节性因素。
• 政策导向板块：新基建（5G、特高压、充电桩等）和旧基建（建材）可能受益于适度超前开展基础设施投资。

3. 消费板块的分化

• 消费板块目前尚未形成全面风格切换的条件，其盈利韧性受压于居民收入下行，外资和新发基金流入有限。
• 食品饮料板块估值仍偏高，需进一步业绩验证；而家电、商贸零售可能受益于“家电下乡”等政策。

关键信息

1. 市场表现

• 上证指数上涨1.63%，沪深300上涨3.14%，创业板指微跌0.34%。
• 全球股市普遍上涨，美债收益率有所下行，商品市场中原油、铜价上涨，金价下跌。

2. 资金流动

• 沪深股通净流入488.34亿元，主要流入银行、食品饮料、非银行金融板块。
• 融资余额小幅减少，但食品饮料、非银融资余额增加较多。
• 新发基金回暖，预计12月新发基金规模有望达到1500-2000亿元。

3. 估值情况

• 沪深300静态PE为13.51，动态PE为12.89；创业板指静态PE为65.57，动态PE为55.42。
• 食品饮料板块PE（TTM）分位数在70%以上，PB（LF）分位数在90%以上，估值压力仍存。

4. 风险提示

• 海外疫情超预期、经济修复不及预期、政策出台不达预期等风险。

行业与板块分析

1. 新能源产业链

• 新能源车11月销量同比高增121%，渗透率约为17%。
• 碳酸锂价格突破20万元/吨，光伏硅料价格平稳，中游组件企业成本端有望改善。

2. 科技与半导体

• 半导体销售额保持增长，中国厂商在国产替代红利下有望超越行业平均水平。
• 北美半导体设备出货量同比高增41.3%，显示行业景气度持续。

3. 军工与医药

• 军工板块三季报显示订单增长，四季度为业绩爆发期。
• 医药行业多个子行业景气度较高，估值已相对匹配，部分子行业如创新药、医疗器械或有催化。

政策导向与市场预期

• 双碳政策：光伏、风电、新能源车等子行业将受益。
• 注册制：券商等金融板块可能迎来更多直接融资机会。
• 基建投资：适度超前开展基础设施投资，包括新旧基建，将推动相关行业上行。

情绪与市场动态

• 股市情绪有所回升，VIX指数下降39.06%，显示市场风险偏好改善。
• 200日均线以上个股占比略有下降，但市场整体情绪仍偏乐观。
• 各行业60日新高个股数量分化，消费、科技板块表现相对较好。

数据与图表

• 图1：市场指数普遍上涨
• 图2：美债收益率下行
• 图3：消费板块表现较好
• 图4：社零同比企稳
• 图5：信用见底标志出现
• 图6：各板块估值分位数
• 图7：消费换手率回升
• 图8：热门成长板块换手率下降
• 图9：消费板块有5次典型行情
• 图10：居民收入滞后于盈利增速
• 图11：海外流动性转松
• 图12：新基金发行加速
• 图13：新能源车销量维持升势
• 图14：半导体销售额强劲增加
• 图15：医药行业估值分位数
• 图16：基建投资与经济托底
• 图17：外资流入主要集中在消费板块
• 图18：食品饮料板块外资流入较多

结论

当前市场处于跨年行情中，成长主线依然强劲。消费板块虽短期强势，但盈利优势尚未显现，后续或出现分化。建议关注新能源、科技、军工等成长板块，以及政策导向的基建、券商等方向。同时，需警惕海外疫情、经济修复不及预期等风险。