宏观·年度报告：2021年大宗商品行情展望，阴霾终将散去，商品重现荣光-20201231-国贸期货-21页_2mb

2021年大宗商品行情展望总结

核心内容

2021年，大宗商品市场预计将维持牛市趋势，主要受以下因素驱动：

• 疫情影响持续减弱，疫苗普及加速；
• 全球经济同步复苏，尤其是中国率先实现V型复苏；
• 主要经济体维持宽松的财政与货币政策；
• 制造业投资与消费回暖带动商品需求回升。

主要观点

1. 疫情影响持续弱化

• 全球疫情仍存：每日新增确诊病例超过60万，部分国家疫情反复，但整体趋势向好。
• 死亡率下降：全球新冠死亡率从7%降至2.3%，显著低于SARS时期。
• 中国控制疫情：疫情在2月份达到高峰后，逐步得到控制，对经济的冲击减弱。
• 疫苗有望普及：预计2021年1-2季度疫苗将大面积普及，有助于经济复苏。

2. 全球经济同步复苏

• 财政与货币政策刺激：各国采取大规模财政刺激和宽松货币政策对冲疫情影响。
• PMI指数回升：全球及主要经济体制造业PMI指数回升至扩张区间，服务业也在逐步恢复。
• 美国经济复苏：失业率下降，消费信心回升，第三季度实际GDP年化季率初值升至33.1%。
• 出口回暖：主要经济体出口增速回升，外需持续改善，带动全球贸易增长。

3. 中国经济率先复苏

• V型复苏：国内经济在疫情后迅速恢复，固定资产投资、出口和消费逐步回暖。
• 基建投资增速放缓：受财政约束和项目储备不足影响，基建投资或难有大作为。
• 地产投资前高后低：高杠杆企业面临融资约束，地产投资增速可能有所放缓。
• 制造业投资明显修复：受益于外需回升和国内政策支持，制造业投资有望持续改善。
• 消费加速回暖：疫情控制后，居民消费信心回归，消费有望成为经济增长的新亮点。

4. 海外政策维持宽松基调

• 美联储维持宽松：点阵图显示预计直到2023年都不会加息，QE将保持灵活性。
• 欧央行宽松加码：购债计划和优惠利率延长，支持经济复苏。
• 国内政策逐步常态化：货币政策温和收紧，财政政策保持积极但力度减弱。

关键信息

2020年商品市场回顾

• 全年商品综合指数上涨19.18%，工业品上涨16.23%，农产品上涨12.67%。
• 黑色商品（如钢铁）表现强势，上涨59.86%；能源化工品受疫情影响下跌17.85%。

大宗商品走势预测

• 投资相关商品：如金属，前期表现强势，预计2021年仍受益于基建和地产投资。
• 终端消费相关商品：如能化、农产品，随着消费回暖有望迎来大幅反弹。
• 板块轮动加快：不同板块在不同阶段表现差异明显，商品市场整体将受益于经济复苏和政策宽松。

风险关注

• 海外风险加大：疫情未能有效控制，政策过快收紧可能对商品市场造成冲击。
• 地缘政治风险：中美关系可能因政策调整和贸易摩擦产生不确定性。
• 政策变化：若经济超预期增长，通胀大幅回升，可能导致政策紧缩，商品面临调整压力。

政策与市场动态

• 美国财政刺激：9000亿美元方案落地，支持失业补助和中小企业。
• 中国政策支持：保持宏观杠杆率稳定，货币政策“稳字当头，不急转弯”。
• 美元指数走弱：宽松政策和经济复苏预期推动美元指数进入熊市。

总结

2021年，大宗商品市场将受益于全球经济复苏、政策宽松及疫苗普及带来的需求回暖。制造业和消费将成为新的增长点，推动商品市场持续向好。尽管存在疫情反复和政策调整的风险，但总体来看，商品市场仍具备长期牛市基础，投资者可关注板块轮动带来的机会。