20220930-国贸期货-四季度宏观及大宗商品行情展望_内外周期错位下的分化走势_22页_2mb

大宗商品季度行情展望总结

核心内容

2022年四季度，全球经济和大宗商品市场将面临新的变化。全球经济衰退风险上升，全球总需求回落，而供应短缺问题将在中长期逐步改善。同时，美联储引领全球央行逐步收紧货币政策，金融环境持续收紧，推动大宗商品价格进入中长期调整阶段。然而，部分商品由于产能受限或需求支撑，仍可能出现阶段性反弹。

主要观点

• 全球经济衰退风险上升：随着俄乌冲突、美联储加息、疫情反复等因素叠加，全球经济增速放缓，部分国家已出现衰退迹象。
• 美联储加息周期接近尾声：预计年底或明年初达到本轮加息终点，市场对加息的恐慌将逐渐消退，但对经济衰退的担忧加剧。
• 国内经济弱复苏：稳增长政策持续推进，但疫情反复和海外经济下行冲击仍对经济复苏形成扰动。
• 大宗商品走势分化：部分商品因供需紧张或需求支撑而偏强，如能源、农产品；而供需双弱的品种则可能继续下跌。

关键信息

国内外宏观逻辑

• 国际方面：

  • 俄乌冲突持续，全球供应链受阻，加剧通胀压力。
  • 美联储加息周期接近尾声，但经济衰退风险上升，市场关注点转向衰退的深度和持续时间。
  • 欧洲经济受能源和粮食危机冲击，衰退风险加大。

• 国内方面：

  • 疫情反复对经济复苏造成干扰，但稳增长政策持续发力。
  • 重要会议（如二十大、中央经济工作会议）将对四季度及明年经济政策产生重要影响。
  • 房地产市场处于筑底阶段，中央与地方合力推动“保交楼”政策，支持刚性和改善性住房需求。

大宗商品行情回顾

• 2022年一季度：商品指数延续反弹走势，俄乌冲突推动能源、金属、农产品价格上涨。
• 2022年二季度：受美联储加息和全球经济放缓影响，商品价格大幅回落。
• 2022年三季度：商品指数震荡，部分品种出现阶段性反弹，如能源化工品和油脂油粕类。

大宗商品行情展望

• 需求支撑减弱：全球主要经济体制造业PMI见顶回落，全球经济增长预期下调，对商品价格形成下行压力。
• 供应恢复缓慢：能源、农产品等供给受限，短期内支撑价格高位运行。
• 金融环境收紧：美元指数走高，对商品价格形成负面影响，尤其是金融属性高的品种。
• 分化趋势明显：能源和农产品或阶段性反弹，而供需双弱品种可能继续下跌。

分析框架

供需分析

• 需求端：全球经济放缓，欧美经济衰退风险上升，国内经济弱复苏，需求支撑整体减弱。
• 供应端：能源、农产品供给受限，短期内支撑价格；工业品产能释放受限，但有望逐步改善。

政策影响

• 海外：美联储加息周期接近尾声，但经济衰退风险上升，政策紧缩对市场形成压力。
• 国内：稳增长政策持续发力，房地产“保交楼”政策落地，基建投资保持高增速。

资产配置建议

• A股：短期难有趋势性机会，但中长期配置价值显现。
• 债市：调整风险增加但空间有限。
• 大宗商品：中长期拐点已现，但品种分化明显，需关注能源、农产品等具备阶段性支撑的品种。

附录：重点数据一览

• 国贸商品综合指数：上涨6.22%
• 工业品指数：上涨8.97%
• 农产品指数：上涨11.38%
• 能源化工品指数：上涨10.95%
• 油脂油粕类指数：上涨29.2%
• 全球经济增长预期：2022年下调至2.9%，2023年预计为3.0%
• 美联储加息路径：预计11月加息75BP，12月加息50BP，明年初视情况再加息25BP
• 专项债发行：1-8月累计发行3.47万亿元，用于市政建设、产业园区、交通等基建领域
• 房地产政策：中央和地方出台多项支持政策，包括房贷利率下调、税收优惠、首付比例下降等

结论

四季度，全球经济和大宗商品市场将呈现分化走势。能源和农产品因供需紧张或需求支撑，或阶段性反弹；而供需双弱的品种则可能继续下跌。国内经济在稳增长政策支持下将延续弱复苏，但疫情反复和海外经济下行仍是主要扰动因素。资产配置上，应注重安全性和流动性，关注具备阶段性支撑的大宗商品品种。