20201231-联合资信-休闲食品行业研究报告_17页_641kb

休闲食品行业研究报告总结

核心内容概述

休闲食品行业作为非必需消费品，具有冲动性购买特征，能够满足消费者在享受、情感交流及健康等方面的需求。2015—2019年，该行业年均复合增长率达11.96%，市场规模迅速扩大。随着居民收入提升和消费升级，消费者对食品健康性、功能性及个性化需求日益增强，推动行业持续增长。

主要观点

• 行业增长：休闲食品消费支出逐年增长，市场规模从2019年的11555亿元增至2020年的12984亿元，行业仍处于快速发展阶段。
• 品类结构：传统糖果市场份额最大，占比31.95%；休闲卤制品增速最快，年均复合增长率达18.8%；烘焙、坚果炒货、膨化食品等品类也实现两位数增长。
• 行业周期：行业处于红利期，未来仍将以高于GDP增速的方式扩张，潜力巨大。
• 竞争格局：行业集中度较低，CR5仅为16.3%，远低于发达国家水平。企业多采用制造型或渠道型两种模式运营，制造型企业注重产品开发与品牌建设，渠道型企业则更侧重于零售网络与线上销售。
• 政策监管：中国出台多项政策规范食品制造行业，包括食品安全追溯体系、风险分级管理、食品添加剂使用等，确保产品质量与安全。
• 经营模式差异：制造型企业通常以某一单品起家，具备较强的品控能力与规模效应，但增长受限；渠道型企业依托电商与零售网络，产品迭代快，但盈利能力相对较弱。
• 财务表现：渠道型企业营业收入增速高于行业平均，但净利率较低；制造型企业净利率较高，但资产周转率较低。
• 偿债能力：行业整体流动性较好，短期偿债能力强，资产负债率普遍较低。发债企业主体级别以AA为主，债券存续期合理，偿债压力不大。

关键信息

市场规模与增长

• 2019年市场规模为11555亿元，预计2020年达到12984亿元。
• 2015—2019年年均复合增长率11.96%，高于GDP增速。
• 中国休闲食品人均消费量为2.15kg，远低于发达国家水平，市场仍有较大发展空间。

行业发展阶段

• 第一阶段（1990—1999）：外资品牌主导，单品为王，渠道单一。
• 第二阶段（2000—2011）：本土品牌崛起，与外资差异化竞争。
• 第三阶段（2012至今）：线上与线下渠道逐渐打通，形成全渠道运营模式。

行业政策

• 多项法规出台，规范食品安全、生产许可、添加剂使用等环节。
• 强调食品安全追溯体系、风险分级管理及食品安全标准提升，推动行业健康发展。

商业模式对比

偿债能力与债券市场

• 自2011年以来，发债企业多为AA级别，民企为主。
• 债券发行主要用于项目建设与流动资金补充。
• 2020年，行业样本企业全部债务规模达74.81亿元，短期债务占比逐年上升。
• 现金类资产/短期债务比高于1，短期偿债能力较强，EBITDA/全部债务比下降，长期偿债压力缓解。

核心经营性营运资本

• 核心经营性营运资本反映企业供应链地位与运营效率。
• 样本企业核心经营性营运资本平均值为2.25亿元，占所有者权益比例低。
• 核心经营性营运资本增长率/营业收入增长率中位数为0.50，表明行业整体在供应链中处于强势地位。

行业展望

• 休闲食品行业顺应消费升级趋势，市场空间大，仍处于成长阶段。
• 2022年预计市场规模达1.30万亿元，线上渠道增速高于线下。
• 未来行业发展将考验企业在生产制造、渠道扩张、品牌推广等方面的综合能力。
• 受疫情影响，线上渠道发展迅速，部分企业如三只松鼠受益明显，但整体行业仍需应对宏观经济下行、食品安全、政策变化、原材料价格波动及消费偏好等风险。

风险提示

• 宏观经济下行风险：收入下降可能延缓消费升级进程。
• 食品安全风险：食品安全事件影响消费者信任，对市场造成冲击。
• 政策风险：政策变化可能影响行业运营模式与市场格局。
• 原材料价格波动风险：原材料价格变化可能影响企业盈利能力。
• 消费偏好风险：消费者口味与需求变化对产品结构与市场表现产生直接影响。