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双碳行动重塑供需格局——2022年大宗商品行情展望总结

核心内容

2022年大宗商品市场将受到多重因素影响，包括疫情逐步常态化、全球经济增速放缓、美联储货币政策转向以及双碳行动对供需格局的重塑。整体来看，全球商品需求将走弱，供给端逐步改善，但部分高碳排放行业仍将面临产能限制，结构性机会可能依然存在。

主要观点

1. 疫情影响减弱，全球供应链逐步恢复

• 疫情反复可能性仍存，但疫苗接种率提升与特效药研究进展有效降低病毒危害。
• 新兴市场生产加快修复，美国劳动参与率回暖，全球贸易节点逐步疏通。
• 航运成本和港口拥堵问题缓解，全球供应链有望回归常态。

2. 全球经济增速放缓，商品需求回落

• 财政刺激政策退出，货币政策边际收紧，主要景气指标已触顶回落。
• 美国经济复苏放缓，全球贸易增长预期下降，商品需求面临回落压力。
• 2022年全球经济增长预计为4.3%，较2021年回落1.3个百分点。

3. 美联储Taper提速，美元指数走强

• 美联储在11月宣布加速Taper，并释放加息预期，影子联邦基金利率回升。
• 2022年上半年美元指数料保持强势，对大宗商品形成压力。
• 历史经验表明，Taper和加息周期开启往往伴随商品价格下行。

4. 国内经济稳增长政策发力

• 基建投资有望回暖，专项债加快发行，政策支持带动投资回升。
• 房地产投资增速放缓，甚至可能出现负增长，政策调控持续加码。
• 制造业投资维持高景气，结构继续优化，高技术制造业表现突出。

5. 消费修复空间有限，增速难回疫情前水平

• 消费复苏慢于预期，中低收入群体消费能力改善有限。
• 疫情反复对线下消费造成抑制，但政策支持和常态化防控将推动边际改善。

6. 出口增速中枢下移，但仍有支撑

• 海外供需缺口逐步收窄，出口需求面临回落。
• 中国供应链优势仍存，发展中国家经济复苏未完待续，出口韧性尚可。
• 高基数效应与中美关系不确定性构成出口风险。

关键信息

一、疫情发展与防控

• Delta与Omicron变种病毒持续带来不确定性，但疫苗和特效药有效降低病毒危害。
• 全球疫情反复可能性仍存，但影响逐步减弱，人们已适应“长期共存”。
• 疫情对消费和供应链的冲击仍需关注，特别是Omicron传播力的不确定性。

二、全球经济形势

• 全球需求高增长阶段已结束，进入边际放缓。
• 美国经济复苏动能减弱，劳动力市场恢复缓慢。
• 供给端逐步修复，但部分国家仍受疫情拖累。

三、美联储政策转向

• 美联储宣布Taper提速，预计2022年加息3次。
• 美元指数有望保持强势，对大宗商品形成压制。
• 金融环境趋紧，大宗商品价格面临下行压力。

四、国内经济形势

• 基建投资成为稳增长的重要抓手，政策前置推动投资回升。
• 房地产投资持续疲软，融资环境未明显改善。
• 制造业投资维持高景气，高技术制造业表现突出。

五、双碳行动影响供需格局

• 高能耗、高碳排放行业面临产能限制，如煤炭、钢铁、电解铝。
• 新能源与新基建带动铜、铝等商品需求增长，成为新增长点。
• 碳中和政策推动行业结构优化，高附加值产品需求上升。

大宗商品展望

• 全球需求回落与供给改善共同作用，商品价格或进入下行周期。
• 美联储政策收紧与美元走强对商品形成压力。
• 部分高碳排放行业产能受限，结构性机会可能仍存。
• 新能源和新基建推动部分商品需求上升，如铜、铝等。

风险提示

• 海外经济下行风险加大。
• 美联储过快收紧政策可能引发市场波动。
• 新冠疫情再度失控可能冲击供应链与需求端。

结论

2022年全球大宗商品市场将面临需求回落与供给改善并存的局面。在美联储政策转向和美元走强的背景下，商品价格或进入下行周期，但双碳政策将对部分高碳行业形成持续影响，而新能源和新基建则可能带来新的需求增长点，形成结构性机会。国内经济稳增长政策将推动基建和制造业投资，但房地产投资持续疲软。总体而言，2022年商品市场将呈现分化格局，需密切关注政策、疫情和供需变化。