20220414-东北证券-海大集团-002311.SZ-2021年年报暨2022年一季报点评_采购优势助力饲料扩张_一体两翼_优势明显_6页_982kb

海大集团 (002311) 公司点评报告总结

核心内容

海大集团（002311）是一家在饲料、农林牧渔领域具有显著优势的企业。2021年年报及2022年一季报显示，公司实现了快速扩张，并在多个业务板块展现出良好的增长潜力。

主要观点

• 饲料业务扩张迅速：2021年公司饲料销量达到1963万吨，市占率提升至6.69%，为2025年4000万吨目标奠定基础。
• 成本优势显著：公司采用“集团+区域中心”的集中采购模式，配合强大的信息研究团队，有效控制原材料采购成本。
• 套期保值提升盈利：尽管原材料价格上涨导致毛利率下降，但公司通过期货套期保值获得3.8亿元盈利，实际毛利率调整为9.62%。
• 水产苗种技术领先：公司研发推出多款国家水产新品种，如凡纳滨对虾“海兴农2号”虾苗、长珠杂交等，产品在生长速度和存活率方面表现突出。
• 动保与种苗业务增长：2021年种苗业务收入增长42.30%至8.55亿元，动保业务收入增长34.27%至8.92亿元。
• “千站计划”提升客户粘性：公司计划在五年内设立1,000家以上服务站，深入养殖户提供技术服务，增强客户依赖度。
• 生猪养殖业务拖累业绩：2021年生猪养殖业务亏损8.96亿元，但公司正在通过提升养殖效率改善这一状况。
• 未来增长空间广阔：公司通过产业链延伸，拓展了原料贸易业务，2021年原料贸易收入增长45.06%至63.90亿元，毛利率提升至4.05%。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年净利润分别为22.99/38.35/69.52亿元，EPS分别为1.38/2.31/4.19元。公司2022年目标价为69.19元，给予“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年859.99亿元，同比增长42.56%；2022年一季度199.53亿元，同比增长26.98%。
• 归母净利润：2021年15.96亿元，同比下降36.73%；2022年一季度2.01亿元，同比下降71.62%。
• 毛利率：2021年降至9.08%，但通过套期保值调整为9.62%。
• 净利润率：2021年1.9%，预计2022年提升至2.1%。
• 市盈率：2021年76.35倍，2022年预测为44.51倍，2023年26.68倍，2024年14.72倍。

业务板块

• 饲料业务：快速扩张，销量持续增长，市占率提升。
• 水产苗种：技术领先，产品性能优异，深受养殖户欢迎。
• 动保业务：收入稳步增长，与饲料业务协同效应显著。
• 原料贸易：受益于农产品价格上涨，盈利能力提升。

风险提示

• 农产品价格波动风险
• 养殖行业低迷
• 新冠疫情扩散风险

投资评级

• 股票投资评级：增持，目标价69.19元，2022年50倍PE。

附表概览

财务摘要

股票数据

财务与估值指标

研究团队简介

• 分析师：王玮
• 执业证书编号：S0550521100003
• 联系方式：021-61001524，wangwei_7781@nesc.cn
• 教育背景：上海交通大学工商管理硕士、电气工程与自动化学士，上海高级金融学院MBA
• 过往荣誉：2018年同花顺iFind最佳分析师第1名，2015年新财富第3名（团队成员）等

总结

海大集团凭借其在饲料、水产苗种、动保及原料贸易等领域的综合优势，持续扩大市场份额并提升盈利能力。尽管面临一定的成本压力和行业风险，公司通过有效的成本控制、套期保值策略和技术创新，保持了业务的稳定增长和利润的可持续性。未来随着产业链的进一步延伸和市场拓展，公司有望实现更高的业绩增长和市场价值提升。