20220519-中原证券-海大集团-002311.SZ-2021年年报及2022年一季报点评_一体两翼_稳健发展_市占率提升_5页_1mb

海大集团2021年年报及2022年一季报点评总结

核心内容

海大集团（002311）在2021年及2022年一季度的业绩表现受到饲料业务增长和生猪养殖亏损的双重影响。尽管饲料业务实现显著增长，但公司整体盈利能力仍面临挑战。分析师唐俊男与研究助理张蔓梓对海大集团进行了详细分析，认为其“一体两翼”发展战略有助于提升市占率和增强核心竞争力，并维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营收859.99亿元，同比增长42.56%；归母净利润15.96亿元，同比下降36.73%。2022年一季度营收199.53亿元，同比增长26.98%；归母净利润2.01亿元，同比下降71.62%。剔除生猪养殖业务后，公司盈利能力保持增长。
• 行业环境：饲料行业在2021年迎来量价齐升，但由于原材料价格上涨和猪价下跌，公司盈利能力承压。预计2022年上半年饲料需求仍将保持刚性，支撑价格高位运行。
• 发展战略：公司持续推行“一体两翼”战略，以饲料为核心带动种苗和动保业务增长。2021年饲料业务营收占比达81.19%，市占率提升至6.69%，其中猪饲料和水产饲料增速显著，禽饲料逆势增长。
• 财务状况：公司资产负债率上升至60.98%，通过定增项目（实控人全额认购）可优化资本结构、降低负债率、增强抗风险能力。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为1077.25亿元、1265.84亿元、1456.35亿元，归母净利润分别为23.24亿元、40.94亿元、53.96亿元，对应EPS分别为1.40元、2.46元、3.25元。给予2022年29X市盈率估值，维持“增持”评级。

关键信息

市场数据（2022-05-18）

• 收盘价：62.73元
• 一年内最高/最低价：85.49元 / 53.53元
• 沪深300指数：3,991.91
• 市净率：7.05倍
• 流通市值：1,040.14亿元

基础数据（2022-03-31）

• 每股净资产：8.90元
• 每股经营现金流：-0.63元
• 毛利率：8.02%
• 净资产收益率_摊薄：1.36%
• 资产负债率：60.98%
• 总股本/流通股：166,116.11万股 / 165,812.6万股

投资要点

• 公司业绩：2021年公司营收增长显著，但归母净利润大幅下滑，主要受生猪养殖板块亏损影响。
• 行业趋势：饲料行业量价齐升，但养殖成本上升对盈利能力构成压力。
• 发展战略：公司通过“一体两翼”战略提升市占率，种苗和动保业务增长较快。
• 定增计划：公司启动定增项目，实控人全额认购，有助于优化资本结构，增强抗风险能力。
• 盈利预测：公司未来三年营收和净利润预计稳步增长，EPS提升显著，估值合理。

财务预测与估值

风险提示

• 原材料价格波动
• 猪价大幅波动
• 种苗业务推进不及预期

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）
• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）

估值与财务比率

总结

海大集团在2021年及2022年一季度表现出较强的业务增长能力，尤其在饲料业务上实现了显著增长，市占率持续提升。然而，受生猪养殖板块亏损影响，公司整体盈利能力有所下滑。公司通过“一体两翼”发展战略，增强了种苗和动保业务的盈利能力，同时启动定增项目以优化资本结构。分析师维持“增持”评级，预计未来三年公司业绩稳步增长，EPS显著提升，估值合理。但需关注原材料价格波动和猪价变化等风险因素。