20220301-国信证券-海大集团-002311.SZ-2021年业绩增速承压_饲料主业逆势扩张_5页_188kb

海大集团 (002311. SZ) 2021年业绩总结

核心内容

海大集团在2021年实现营业收入同比增长43.79%至867.40亿元，但归母净利润同比下降36.54%至16.01亿元。公司业绩承压主要源于生猪养殖板块的亏损以及饲料业务的原材料成本上升。尽管如此，公司在饲料主业上实现了销售规模的稳步扩张，市占率提升，并通过优化管理进一步巩固了竞争优势。

主要观点

• 业绩表现：

  • 公司全年营收保持增长，但受猪价低迷和原材料价格上涨影响，净利出现下滑。
  • 生猪养殖板块亏损约9-10亿元，主要因猪价下跌和外购仔猪成本高企。
  • 饲料业务销售规模同比增长28%，市占率提升至6.4%，占全国工业饲料总产量的比重稳步增加。
  • 公司在2021年新增员工7,000多名，员工费用及财务费用大幅增长，但为达成2025年4000万吨饲料销量目标奠定了基础。

• 业务发展：

  • 饲料业务通过“采购+研发+销售+生产”四位一体管理模式，提升了市场影响力和管理效率。
  • 公司推行三级研发体系，增强了技术成果的输出能力和市场竞争力。
  • 生猪养殖业务成本持续下降，预计2022年外购仔猪价格降低及自繁自养比例提升将改善盈利情况。
  • 种苗和动保业务布局进一步完善，提升养殖户盈利能力和客户粘性。

• 投资建议：

  • 维持“买入”评级，认为饲料市占率提升空间广阔，新增生猪养殖项目在周期反转后可能带来丰厚利润。
  • 长期来看，公司管理层优势显著，有望在农业产业链上持续延伸，成为农牧行业标杆企业。
  • 预计公司2021-2023年归母净利润分别为16.01亿元、22.28亿元、63.66亿元，对应EPS分别为0.96元、1.34元、3.83元，最新收盘价对应PE分别为67.8倍、48.7倍、17.0倍。

关键信息

• 2021年关键财务数据：

  • 营业收入：867.40亿元
  • 归母净利润：16.01亿元
  • 毛利率：10%
  • EBITDA Margin：4%
  • 资产负债率：57%

• 未来展望：

  • 公司计划在2025年前实现饲料销量4000万吨，目前市占率提升至6.4%，增长潜力大。
  • 公司通过组织优化和人才激励，进一步夯实管理基础，提升运营效率。
  • 在农业产业链整合方面，公司积极布局种苗、动保等业务，增强整体竞争力。

• 风险提示：

  • 生猪疫情不可控导致死亡事件可能影响养殖业务。
  • 粮食原材料价格不可控上涨可能增加成本压力。

附表概览

总结

海大集团2021年业绩表现呈现“营收增长，净利承压”的特点，主要受生猪养殖业务亏损及饲料原材料成本上升影响。然而，公司在饲料主业方面保持强劲增长，市占率提升，竞争优势增强。公司通过优化管理、加强研发、完善服务体系，提升了整体运营效率和业务拓展能力。管理层优势明显，公司有望在农业产业链整合中持续发力，成为农牧行业的标杆企业。尽管面临一定的风险，但公司未来增长潜力较大，维持“买入”评级。