20210420-开源证券-海大集团-002311.SZ-公司信息更新报告_量利齐升_饲料及生猪业务成本优势显现_4页_830kb

海大集团（002311.SZ）量利齐升总结

核心内容概述

海大集团在2020年及2021年一季度实现了营收与利润的双增长，体现出公司在饲料及生猪业务方面的成本控制能力和市场竞争力。2020年公司实现营收603.24亿元，同比增长26.70%，归母净利润25.23亿元，同比增长53.01%。2021年一季度，公司营收157.13亿元，同比增长49.77%，归母净利润7.07亿元，同比增长132.90%。

主要观点

1. 量利齐升，成本优势显著

• 饲料业务：2020年对外饲料销量达1466万吨，同比增长19.33%，贡献营收487.65亿元，同比增长25.09%。公司凭借技术优势在原料价格上涨背景下有效控制成本，维持价格稳定，预计2021年饲料销量及收入将继续宽幅增长，毛利率有望提升。
• 生猪业务：全年销售生猪约100万头，贡献营收37.94亿元，同比增长175.46%。在行业受疫情影响的情况下，公司通过技术沉淀和防疫措施，保持了生猪完全成本及销售均价的优势，预计2021年以量换利。

2. 多元业务协同，提升整体竞争力

• 公司以饲料为核心，配套全流程养殖技术服务，推动业务协同。
• 种苗与动保业务板块规模快速提升，高附加值产品收入占比提高，增强公司量利双增的能力，进一步提升竞争优势与盈利能力。

3. 财务预测与估值

• 预计2021-2023年公司归母净利润分别为33.06亿元、37.99亿元、53.90亿元，对应EPS分别为1.99元、2.29元、3.24元。
• 当前股价81.70元对应PE为41.0倍、35.7倍、25.2倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

业务增长与成本控制

• 2020年饲料业务营收增长25.09%，生猪业务营收增长175.46%。
• 公司通过技术优势实现成本管控，维持价格稳定，提升盈利能力。

营运能力与财务健康

• 营运资金变动改善，流动比率和速动比率逐步提升。
• 资产负债率从48.3%降至38.3%，显示公司财务结构优化。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 疫病及自然灾害风险
• 公司产能投产不及预期

估值方法与投资评级说明

• 投资评级为“买入”，基于公司未来业绩增长潜力及估值水平。
• 估值方法采用P/E、P/B、EV/EBITDA等指标，但分析结果基于假设，存在局限性。
• 评级标准为证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数。

结论

海大集团在2020年及2021年一季度表现出强劲的盈利能力与业务增长，尤其在饲料及生猪业务中成本优势明显。公司通过技术优势和业务协同，提升了整体竞争优势，未来业绩有望持续增长。尽管存在一定的市场与经营风险，但其财务结构优化及估值水平合理，维持“买入”评级。