20230608-东吴证券-金埔转债_综合性园林服务商_11页_666kb

金埔转债固收点评摘要

信息摘要

• 转债简称：金埔转债（123198SZ）
• 发行规模：520亿元
• 转债期限：2023年06月08日 – 2029年06月07日，存续6年
• 评级：主体评级A+，债项评级A+
• 转股价：初始转股价1221元/股，转股期自发行结束满6个月至到期日（2023年12月14日至2029年06月07日）
• 募集资金用途：园林绿化施工工程项目（67.36亿元）、偿还银行借款（12.6亿元）、补充流动资金（3亿元）

条款分析

• 下修条款：15/30规则，85%条款
• 赎回条款：15/30规则，130%条款
• 回售条款：最后两个计息年度30个交易日内收盘价低于转股价70%
• 债底保护：纯债价值7379元（债底估值32.52%，评级保护一般）

股性分析

• 转换平价：102.46元，平价溢价率-24.0%
• 转股溢价率预测：上市首日预计20%，对应价格区间1162.8元至1298元
• 余额稀释：按初始转股价，总股本稀释率21.19%，流通盘稀释率28.29%

申购建议

• 中签率：预计0.017%
• 上市价格预测区间：1162.8元至1298元（综合债券+股票两因素）
• 建议：积极申购，评级和条款属行业常规，债底保护性一般

正股基本面

• 金埔园林：综合园林服务龙头，主营业务为工程建设、规划设计、苗木销售
• 营收增速：2018–2022年复合增长8.75%，2022年营收97.6亿元，同比增18.4%
• 净利润情况：2022年归母净利润0.75亿元，同比降11.4%
• 毛利率与净利率：销售毛利率28.89%-32.21%，净利率8.11%-11.29%，显著高于行业水平
• 产品结构：工程和设计业务占比95%以上，地产依赖度高但韧性较强

风险提示

• 正股波动风险、投资机会不足、违约风险、转股溢价被压缩风险
• 转债条款中规中矩，评级吸引力一般但流动性正常

行业前景

• 园林绿化受政策利好持续推动（如生态文明建设、公园城市概念），市场规模逆势增长，投资呈现结构性爆发

指令遵循

• 分析基于东吴证券2023年6月研究报告，不构成投资建议

请务必查阅完整研究报告中的免责声明。