20210528-广发期货-国债早报_股市走强资金面收敛_期债回调_7页_1000kb

期债市场总结

核心内容概述

当前期债市场整体呈现回调态势，国债期货全线收跌，主要利率债收益率上行，资金面有所收敛，但整体仍保持稳定。人民币升值带动股市上涨，对期债形成一定压制，同时需关注上游原材料价格对工业企业利润的影响。

主要观点

1. 期债走势

• 国债期货全线下跌：昨日10年期主力合约（T2109）下跌0.27%，5年期（TF2109）下跌0.14%，2年期（TS2109）下跌0.08%。
• 现货市场表现：银行间主要利率债收益率上行1-2BP，10年期国开活跃券210205收益率报3.4850%，10年期国债活跃券200016收益率报3.0715%，5年期国债活跃券210002收益率报2.8950%。
• 资金面变化：受月末因素影响，资金面有所收敛，隔夜回购利率反弹逾12BP，但七天期资金价格基本平稳，资金压力可控。
• 市场情绪：股市走强压制期债，但人民币升值对债市有潜在利好，需关注其对通胀和出口的影响。

2. 大宗商品与股市表现

• 大宗商品走势：昨日大宗商品下跌，但国常会多次强调“保供稳价”，短期难以成为债市利空。
• 股市与期债关系：股市上涨对期债形成压制，但人民币升值有助于提升资产价值，对债市有潜在支撑。

3. 工业企业利润数据

• 利润增长显著：1-4月工业企业利润总额同比增长1.06倍，两年平均增长22.3%。
• 行业分化明显：上游采掘业和原材料工业利润占比改善，而中游装备和下游消费品制造利润占比下滑。
• 上游涨价影响：上游涨价可能对下游利润形成挤压，反映经济修复的不平衡。

4. 市场要闻

• 中美经贸沟通：国务院副总理刘鹤与美贸易代表戴琪通话，就双边贸易问题进行建设性交流。
• 金融风险防控：央行副行长刘国强强调加强区域金融风险防控，提升监管合力。

交易提示

1. 合约信息

• TS2109：最低交易保证金为0.5%，涨跌停板为±0.5%。
• TF2109：最低交易保证金为1%，涨跌停板为±1.2%。
• T2109：最低交易保证金为2%，涨跌停板为±2%。

2. 市场展望

• 债市支撑面未变：维持大宗价格震荡、资金面偏稳预期。
• 短期走势：期债延续偏强震荡，但需关注资金面变化和美联储动向。
• 操作建议：多单可继续持有，无单可逢回调入场配置。

货币市场

1. 公开市场操作

• 逆回购操作：央行当日开展100亿元逆回购操作，当日100亿元逆回购到期，实现完全对冲。
• 利率情况：7天逆回购利率为2.20%，与前一日相比上行12.63BP。

2. 货币市场利率

• 银行间质押式回购：R001上行12.63BP至2.15%，R007下行2.49BP至2.37%，R1M上行17.38BP至2.65%。
• SHIBOR利率：SHIBORO/N上行12.70BP至2.12%，SHIBOR1W下行0.70BP至2.26%，SHIBOR1M下行0.20BP至2.40%。
• 上证所国债回购：GC001上行8.00BP至2.37%，GC007上行2.00BP至2.44%，GC028上行3.00BP至2.34%。

现券市场复盘

1. 利率债走势

• 国债：
  • 2Y收益率为2.61%，5Y为2.90%，10Y为3.09%。
  • 10Y国债收益率较前一日上行1.34BP，较2020年1月23日上行7.84BP。
• 国开债：
  • 2Y收益率为2.86%，5Y为3.22%，10Y为3.48%。
  • 10Y国开债收益率较前一日上行1.04BP，较2020年1月23日上行8.56BP。

2. 利差走势

• 国债利差：
  • 10Y-2Y利差为0.48%，较前一日变动0.84BP。
  • 10Y-5Y利差为0.18%，较前一日变动-0.26BP。
• 国开-国债利差：
  • 10Y利差为0.40%，变动-0.30BP。
  • 5Y利差为1.23%，变动-1.28BP。
• 信用债利差：5年期AA级中短期票据与国开债利差变动情况需进一步观察。

总结

当前期债市场受资金面收敛和股市走强压制，整体呈回调趋势。人民币升值对债市形成一定支撑，但需警惕其对通胀和出口的潜在影响。工业利润数据显示经济修复存在结构性分化，上游行业利润增长显著，但对下游形成一定挤压。操作上建议多单持有，关注资金面变化及美联储动向，逢回调适当配置。