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国债周报总结：多重利多因素下期债易涨难跌

核心内容概述

本周（5.24—5.28）国债期货市场出现回调，主要受到资金面小幅收紧、期债连续上涨带来的技术调整压力以及股市企稳回升、市场风险偏好上升的双重影响。尽管期债短期承压，但中长期来看，多重利多因素仍支撑其上行趋势。

主要观点

• 资金面：资金紧张预期落空，资金面整体宽松。央行逆回购操作和MLF续作维持市场流动性，资金利率未显著上行。银行贷款和社融回落导致银行系统资金相对充裕，机构配置债券的意愿增强，抑制了利率上行空间。
• 经济基本面：经济增速放缓迹象明显，消费和投资增速均出现回落，房地产投资不乐观。预计三四季度经济增速可能进一步放缓，这对长端利率形成支撑。
• 通胀预期：PPI在基数效应和中上游商品价格上行的影响下出现回升，但商品价格大幅回落可能抑制通胀上行步伐，导致通胀预期回落。
• 期债走势：期债在技术调整和风险偏好回升下短期回调，但基本面和资金面仍对期债有利，预计期债将维持上行趋势。

关键信息

一、行情回顾

• 本周期债整体回调，其中：
  • 两年期国债：TS2106.CFE收盘100.59，下跌0.050%；TS2109.CFE收盘100.305，下跌0.080%；TS2112.CFE收盘100.125，下跌0.060%。
  • 五年期国债：TF2106.CFE收盘100.405，下跌0.045%；TF2109.CFE收盘100.01，下跌0.115%；TF2112.CFE收盘99.69，下跌0.080%。
  • 十年期国债：T2106.CFE收盘98.785，下跌0.131%；T2109.CFE收盘98.36，下跌0.208%；T2112.CFE收盘98.05，下跌0.163%。

二、跨期价差

• 各期限期债合约的跨期价差图显示，价差整体处于合理范围，市场对期债的跨期配置趋于稳定。

三、跨品种价差

• 跨品种价差图显示，期债与现货之间的价差基本稳定，未出现明显套利机会。

四、期现套利机会

• 当前期债合约的IRR和净基差处于正常水平，市场不存在显著的套利机会。

五、主要利率分析

• 收益率曲线：本周收益率曲线走平，长端利率受益于经济下行预期。
• 中美利差：10年期中美利差窄幅波动，人民币继续升值。
• 资金市场利率：资金市场利率整体平稳，流动性维持宽松。

六、资金面分析

• 公开市场操作：本周央行逆回购投放与到期均为500亿元，净投放为0亿元；MLF投放与到期均为0亿元，净投放为0亿元。整体资金面维持中性宽松。

七、主要风险资产周度表现

• 股票市场：

  • 上证50：3659.30，上涨5.10%
  • 沪深300：5321.09，上涨3.64%
  • 中证500：6668.17，上涨2.15%
  • 创业板指：3232.29，上涨3.82%
  • 道琼斯指数：34464.64，上涨0.75%
  • 纳斯达克：13736.28，上涨1.97%
  • 英国富时100：7019.67，上涨0.02%
  • 德国DAX：15406.73，下跌0.20%
  • 日经225指数：28549.01，上涨0.82%

• 商品市场：

  • 南华工业品：2926.40，上涨0.40%
  • 南华农产品：894.82，下跌1.80%
  • CRB指数：536.84，下跌0.70%
  • 布油连续：69.21，上涨4.17%
  • CMX铜：4.67，上涨4.16%
  • CMX黄金：1896.30，上涨1.04%

• 外汇市场：

  • 美元指数：90.00，下跌0.05%
  • 欧元兑美元：1.22，上涨0.12%
  • 美元兑日元：109.85，上涨0.82%
  • 美元兑人民币：6.38，下跌0.90%
  • 英镑兑美元：1.42，上涨0.42%

操作建议

• T2109合约：上方有在98.1—98.3之间继续做多的机会，若跌破98则止损。