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资金面延续收敛，期债窄幅震荡总结

核心内容

2021年6月22日，国债期货市场整体呈现窄幅震荡走势，小幅收涨。不同期限合约涨幅不一，其中10年期主力合约T2109涨幅最大，为0.051%；5年期TF2109涨0.030%；2年期TS2109涨0.025%。银行间主要利率债收益率小幅下行，显示市场对资金面的持续关注。

主要观点

1. 资金面情况

• 资金面收敛：受税期走款和跨月需求升温影响，资金面继续收紧，主要回购利率走高，隔夜利率供需失衡更加明显。
• 央行操作：央行开展100亿元逆回购操作，与当日100亿元逆回购到期等量对冲，显示流动性维持中性。
• 资金利率变化：银行间质押式回购利率显著上升，隔夜利率上涨9.41BP，突破2.30%。

2. 债市情绪

• 市场情绪回暖：周末央行主管媒体对资金面的正面表态提振了市场预期，进入本周债市情绪明显改善。
• 期债表现：尽管资金面收紧，但期债仍小幅收涨，显示市场对政策的预期有所修正。

3. 债券市场动态

• 国开行和农发行债券：中标收益率均低于中债估值，显示需求回暖。
• 现券走势：10年期国债活跃券200016收益率下行0.91BP至3.1060%，10年期国开活跃券210205收益率下行0.25BP至3.52%。
• 收益率曲线：10年期国债收益率为3.09%，较前一交易日略有下行；10年期国开债收益率为3.50%，小幅上行。

4. 外部环境

• 美联储动态：威廉姆斯强调缩债时机将取决于数据变化，预期未来可能逐步释放缩减购债信号。
• 美债收益率：尽管近期有所下行，但随着退出QE和流动性收紧临近，可能重新上行。
• 海外货币政策：韩国央行发行三年期货币稳定债券，减少两年期债券发行以控制市场波动。

关键信息

1. 期债合约信息

• TS2109：涨跌幅0.025%，成交11,915手，持仓30,620手，涨跌停板±0.5%。
• TF2109：涨跌幅0.030%，成交15,806手，持仓62,385手，涨跌停板±1.2%。
• T2109：涨跌幅0.051%，成交58,862手，持仓144,971手，涨跌停板±2%。

2. 现券数据

• 国债：2年期收益率2.73%，5年期2.96%，10年期3.09%。
• 国开债：2年期收益率2.93%，5年期3.28%，10年期3.50%。
• 收益率曲线：整体呈现小幅波动，10年期国债收益率较前一交易日下行0.21BP。

3. 利差走势

• 国债利差：10Y-2Y利差为0.36%，变动0.69BP；10Y-5Y利差为0.14%，变动0.13BP。
• 国开-国债利差：10年期国开债收益率较国债高0.41%，变动0.73BP。
• 中短期票据-国开利差：5年期AA级中短期票据收益率较国开债高1.25%，变动2.36BP。
• 中美利差：10年期中美国债利差为1.59%，变动-7.51BP。

4. 货币市场

• 逆回购操作：央行开展100亿元7天逆回购操作，利率为2.20%。
• 回购利率：银行间质押式回购利率显著上升，隔夜利率上涨9.41BP至2.39%，7天利率上涨8.51BP至2.42%。
• 拆放利率：SHIBORO/N上涨5.40BP至2.30%，SHIBOR1W上涨8.00BP至2.34%，SHIBOR1M上涨0.50BP至2.41%。
• 国债回购利率：GC001上涨13.50BP至2.56%，GC007上涨21.00BP至2.61%，GC028上涨15.00BP至2.62%。

操作建议

• 市场情绪：本周市场情绪明显回暖，但半年末资金面波动仍可能限制下半周走势。
• 操作策略：建议投资者保持观望，等待确定性更强的交易机会，关注资金面变化和美联储公开讲话。
• 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。

结论

整体来看，市场在资金面收敛和政策预期改善的背景下，国债期货窄幅震荡小幅收涨。投资者需关注资金面变化及政策信号，以把握后续交易机会。