20170907-申万宏源-新能源汽车系列报告之电机电控篇1_投资产业确定性_电机电控优选龙头_18页_1mb

新能源汽车电机电控行业周报总结

核心内容

本报告聚焦于2017年新能源汽车电机与电控行业的发展趋势，分析了当前主流技术路线、未来技术方向、成本结构及市场格局，并提出了相关投资建议。

主要观点

1. 电机发展趋势

• 永磁同步电机 是当前新能源汽车市场的主流，因其高效率、高功率密度和轻量化优势，广泛应用于乘用车、客车和专用车领域。
• 轮毂电机 作为未来趋势，具有动力控制灵活、能量回收方便等优点，但受限于簧下质量控制和一致性校准问题，尚未实现大规模量产。
• 电机成本下降空间有限，主要受原材料成本（如稀土材料）和加工成本影响，未来应更关注乘用车放量带来的市场扩张。

2. 电控市场格局

• 电控市场由整车厂自供电控、总成供应商、工控延伸企业三类企业共同主导，格局尚未明朗。
• BSG电机（带制动能量回收系统）是传统燃油车节能的重要方向，预计在2018-2019年迎来爆发式增长，市场规模有望达到142.37亿元。
• 电控技术将向矢量控制和宽禁带半导体（如SiC）方向发展，以提升效率和实现进口替代。

3. 集成式驱动系统

• 集成式驱动系统 成为行业趋势，有助于实现轻量化和降本增效。
• 乘用车更倾向于与零部件厂商深度合作，而商用车可能更多依赖第三方集成化底盘供应商。

关键信息

电机市场现状

• 市场体量：2016年新能源汽车销量50.7万辆，对应电机市场约100亿元；预计2020年新能源汽车销量达200万辆，电机市场有望突破200亿元。
• 主要企业：大洋电机、卧龙电气、汇川技术、方正电机、英威腾。
• 主要客户：涵盖北汽、长安、奇瑞、众泰等乘用车厂商，以及福田、中通、金龙等商用车厂商。

电控市场现状

• 电控产品：分为主控制器（驱动电机控制）和辅助控制器（如助力转向、空调、BSG等）。
• 技术发展：从直流斩波向矢量控制技术演进，且对宽禁带半导体（SiC）技术有明确需求。
• 市场格局：短期内由商用车带动增长，长期将向乘用车市场转移。

集成式驱动趋势

• 集成式底盘系统 被认为是未来发展方向，通过模块化设计减少金属材料使用，提高操控性能。
• 第三方供应商 有望在商用车领域受益，而乘用车厂商更倾向于与零部件企业合作开发。

投资推荐

龙头企业

• 大洋电机：通过并购上海电驱动，形成动力总成与BSG电机双布局，市占率约20%，客户覆盖广泛。
• 卧龙电气：剥离非核心业务，聚焦电机与控制，与上海大郡合作形成动力总成集成化生产模式，新能源电机进入国外验证阶段。
• 汇川技术：工控龙头，已布局新能源客车电控，未来将拓展至乘用车市场。

未来潜力企业

• 方正电机：专注乘用车与专用车市场，已绑定众泰、吉利等客户，逐步进入主流整机厂供应体系。
• 英威腾：重点布局商用车电控，成功打入宇通供应链，同时进行乘用车电控布局。

市场预测与趋势

• 乘用车放量：2017年乘用车销量占新能源车销量比重超过85%，预计未来将成为主要增长点。
• BSG电机：预计2020年市场规模达142.37亿元，年复合增速257.13%。
• 驱动系统市场：预计2020年市场规模达678亿元，年复合增速23.41%。

行业挑战与机遇

• 补贴退坡：推动市场集中度提升，技术与成本优势不明显的企业将被淘汰。
• 技术升级：电控产品将向高功率密度、高效率、宽禁带半导体方向发展。
• 产业链整合：第三方底盘供应商有望受益，整车厂与零部件厂商合作将成为趋势。

行业评级

• 看好（Overweight）：新能源汽车行业整体表现强于市场。
• 中性（Neutral）：电控行业与市场表现基本持平。
• 投资建议：在补贴退坡背景下，优选具备技术实力、市场布局和客户资源的龙头企业，关注未来有望进入主流供应体系的企业。

总结

新能源汽车电机电控行业正处于技术升级与市场整合的关键阶段。永磁同步电机仍是当前主流，轮毂电机代表未来方向。电控技术向高效率、高集成化发展，BSG电机在传统车节能中扮演重要角色。随着补贴退坡，市场将逐渐由“政策驱动”转向“技术驱动”，具备技术实力和客户资源的龙头企业将受益。投资建议聚焦于当前龙头与未来潜力企业，关注乘用车放量与技术升级带来的市场增长机会。