20210131-太平洋-流动性担忧待修复_把握风格切换好时机_11页_975kb

文档总结

核心内容

本报告分析了当前A股市场的流动性状况、经济复苏趋势及行业配置建议，提出在流动性担忧待修复的背景下，应把握“春季躁动”的布局时机，重点关注“双循环”与“顺周期”板块。

主要观点

• 流动性担忧待修复：短期内国内货币趋紧，意在修正市场超宽松预期，打压投机行为，但货币政策仍保持“不急转”，流动性收紧的经济基础尚不充分。
• 货币政策稳增长与防风险并重：央行通过收紧流动性来防范风险，但随着春节后开工复工，稳增长需求上升，流动性将逐步回归“紧平衡”状态。
• 工业企业补库存延续：2020年1-12月工业企业利润同比上涨4.1%，12月单月增长20.10%，显示经济复苏背景下，上游资源品行业利润修复加快，补库存动力有望持续。
• 业绩改善支撑顺周期板块：2020年年报业绩预告显示，化工、机械、有色等行业业绩环比改善显著，成为1月领涨行业，表明业绩是当前市场配置的重要依据。
• 配置建议：均衡布局，两手抓：建议投资者均衡配置，重点关注低估值的顺周期板块（如银行、保险）和“双循环”相关行业（如科技内循环与消费内循环）。

关键信息

1. 流动性状况

• 短期趋势：国内货币趋紧，市场利率上行，但流动性收紧的经济基础不充分。
• 政策背景：央行通过资金供给收缩、市场利率波动等手段抑制投机行为，同时防范房地产和资本市场风险。
• 预期修复：随着疫情反复对一季度经济预期的下修，年后复工仍需货币政策支持，流动性预期有望修复。

2. 经济复苏与行业表现

• 工业企业利润：2020年1-12月工业企业利润总额同比增长4.1%，12月单月增长20.10%，显示经济复苏态势。
• 行业结构：
  • 上游资源品：黑色、化工、煤炭、有色等行业利润修复加快，受益于需求改善和产能受限。
  • 中游制造：化工、机械等行业因出口和生产扩张受益，业绩改善明显。
  • 下游消费：服务型消费仍待修复，但部分可选消费行业（如汽车、家电）已有所回暖。

3. 货币政策与市场影响

• 市场利率与政策利率：市场利率（如DR007）普遍高于政策利率（如逆回购利率），但预计未来将围绕政策利率实现“紧平衡”。
• 美联储政策影响：美联储仍保持宽松，弱美元背景下有利于外资流入A股。
• 机构化趋势：资本市场改革助力权益基金发展，新发基金仍能为市场提供支撑，低估值顺周期板块可能成为机构配置重点。

4. 业绩表现与市场布局

• 年报业绩预告：截至1月29日，1670家A股公司披露年报业绩预告，整体披露率42%，预增企业占比37.1%，绩优企业占比63.3%。
• 行业表现：
  • 顺周期板块：化工、有色、机械等行业在1月领涨，显示业绩改善对市场的影响。
  • 高估值板块：电子、计算机等科技行业受资金面充裕影响表现较好，但波动较大。
• 市场情绪：受流动性悲观预期影响，市场偏弱，资金流向低估值蓝筹，随着预期修复，2月或有布局春季躁动的机会。

5. 配置建议

• 低估值顺周期板块：银行、保险等板块受益于经济复苏和低估值，具备配置价值。
• 出口驱动与补库存行业：化工、有色、机械等行业因出口和补库存动力强劲，具备增长潜力。
• 科技内循环：光伏、新能源汽车、云计算等行业在“科技内循环”中表现突出。
• 消费内循环：可选消费中的汽车、消费电子、家电家居、旅游酒店、影视影院等行业具备内需增长空间。

风险提示

• 货币收紧：若货币政策进一步收紧，可能对市场流动性造成压力。
• 中美关系恶化：若中美关系出现超预期恶化，可能对A股外资流入形成阻碍。

图表目录摘要

• 图表1：12月上游资源品行业利润修复明显加快。
• 图表2：补库存动力仍会不断释放。
• 图表3：银行间流动性明显紧张。
• 图表4：银行回购利率大幅高于逆回购政策利率。
• 图表5：1月领涨行业以顺周期品种为主。
• 图表6：化工、机械等行业顺周期板块业绩改善相对明显。
• 图表7：权重指数（如沪深300、上证50）估值处于历史较高水平。
• 图表8：化工、电子、军工等行业估值分位处于较低水平，具备配置潜力。

总结

本报告强调在流动性担忧待修复的背景下，把握“春季躁动”的布局时机，建议投资者均衡配置，关注“双循环”与“顺周期”板块，以应对经济复苏和市场波动。同时，提醒注意货币政策收紧及中美关系恶化等潜在风险。