20210131-国金证券-1月PMI数据评论_经济扩张有所边际放缓_4页_533kb

经济扩张有所边际放缓总结

核心内容

1月PMI数据显示，中国经济扩张有所边际放缓，制造业和非制造业均出现不同程度的回落，但整体仍保持在扩张区间。制造业PMI为51.3，较前值下降0.6个百分点；非制造业PMI为52.4，下降3.3个百分点；综合PMI产出指数为52.8，下降2.3个百分点。这一趋势表明，虽然经济仍在扩张，但增速有所减缓，需关注后续变化。

主要观点

1. 制造业PMI边际放缓

• 生产与需求：制造业生产指数（53.5）和新订单指数（52.6）较上月分别下降0.7和1.3个百分点，显示供需改善有所趋缓。
• 库存情况：原材料库存（49.0）和产成品库存（49.0）均在收缩区间内上升，分别增长0.4和2.8个百分点，表明企业补库存意愿增强。
• 价格指数：主要原材料购进价格（67.1）和出厂价格（57.2）指数均有所回落，分别下降0.9和1.7个百分点。
• 进出口：进口指数（49.8）和出口指数（50.2）均出现下滑，分别下降0.6和1.1个百分点。
• 就业压力：从业人员指数下降1.2个百分点至48.4，显示就业压力有所恶化。
• 企业规模分化：大型企业PMI下降0.6至52.1，中型企业下降1.3至51.4，小型企业上升0.6至49.4，表明不同规模企业景气度出现分化。
• 市场预期：生产经营活动预期指数下降1.9至57.9，显示市场信心改善幅度放缓。

2. 非制造业PMI回落

• 整体情况：非制造业PMI为52.4，较上月下降3.3个百分点，显示非制造业恢复有所放缓。
• 服务业：服务业PMI下降3.7至51.1，尽管保持恢复态势，但景气水平有所回落。生活性服务业回落更为明显（-6.3至49.1），住宿、餐饮、文化体育娱乐、居民服务等行业均位于收缩区间。
• 建筑业：建筑业PMI为60.0，较上月下降0.7个百分点；新订单指数为51.2，下降4.6个百分点，显示进入施工淡季，生产活动和市场需求扩张放缓。业务活动预期指数下降9.9至53.6，显示对未来业务活动的担忧增加。

关键信息

1. 市场回暖与消费驱动

• 消费品行业：消费品行业PMI为52.3，高于上月1.8个百分点，显示春节假日临近带动了消费回暖。
• 产需表现：消费品行业生产指数（54.1）和新订单指数（55.2）均高于制造业总体，分别上升1.5和4.3个百分点，显示出与居民消费相关的行业需求释放明显。

2. 经济复苏进入后期

• 趋势分析：经济复苏进入后期，消费和制造业投资逐步加强，大幅通过政府支出来弥补私人部门支出的必要性相对下降。
• 未来展望：未来基建将继续稳步推进，但后续势头将有所减弱。

3. 风险提示

• 财政宽松不足：减税降费力度不够或执行不力，可能难以对冲经济下行压力，导致企业盈利下降和失业问题加剧。
• 货币政策过紧：名义利率上升，实际利率上行可能对经济增长形成下行压力。
• 信用收缩：金融去杠杆叠加货币政策趋紧，可能加剧经济增长压力，导致阶段性失速。
• 房地产市场收紧：叠加资管新规执行超预期，可能引发部分金融机构风险，增加系统性风险概率。
• 中美贸易摩擦：若升温，将对双方需求形成冲击。若美联储加息超预期，可能导致新兴市场资本外流，诱发风险。

图表说明

• 图表1：显示1月制造业PMI边际放缓。
• 图表2：展示制造业生产和新订单指数有所回落。
• 图表3：反映原材料库存、产成品库存指数上行。
• 图表4：显示主要原材料购进价格和出厂价格指数回落。
• 图表5：展示进出口指数有所回落。
• 图表6：反映不同规模企业景气度有所分化。
• 图表7：展示非制造业商务活动指数有所回落。
• 图表8：显示建筑业、服务业指数有所回落。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国大陆使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应结合自身情况和专业意见进行决策，国金证券不承担因此产生的任何责任。