20210131-招商银行-2021年1月PMI数据点评_就地过年_修复放缓_3页_866kb

2021年1月PMI数据点评总结

核心内容

2021年1月中国制造业采购经理人指数（PMI）为 51.3%，较上月下降 0.6个百分点，非制造业商务活动指数为 52.4%，较上月回落 3.3个百分点。尽管PMI仍处于扩张区间，但整体经济修复步伐有所放缓，显示出经济向常态化回归的迹象。

一、制造业：需求恢复暂缓

主要观点

• 产需两端景气度均回落，但扩张速率仍高于近年平均水平，经济修复趋势未变。
• 生产指数回落 0.7个百分点至 53.5%，新订单指数回落 1.3个百分点至 52.3%，库存指数上涨 2.8个百分点至 49.0%。
• 需求回落幅度高于生产，反映出外部需求和内需的双重放缓。

关键信息

• 出口扩张放缓，新出口订单指数下降 1.1个百分点至 50.2%，主要由于前期基数较高及欧美外需边际减弱。
• 进口略微收缩，进口指数回落 0.6个百分点至 49.8%，受生产扩张放缓和大宗商品价格高位趋稳影响。
• 工业品价格高位趋稳，原材料购进价格指数下降 0.9个百分点至 67.1%，产成品出厂价格指数下降 1.7个百分点至 57.2%，高频数据表明价格指数小幅回落，可能影响PPI同比增速回升势头。

二、非制造业：消费性服务业拖累

主要观点

• 非制造业整体扩张，但幅度明显收窄，受疫情反弹和就地过年政策影响。
• 服务业景气度回落，商务活动指数下降 3.7个百分点至 51.1%，其中消费性服务业大幅下滑。

关键信息

• 新订单指数下降 3.2个百分点至 48.7%，销售价格指数回落 0.9个百分点至 51.4%，显示消费性服务业需求疲软。
• 建筑业景气度回落，商务活动指数为 60.0%，新订单指数下滑至 51.2%，中间投入品价格上涨，利润承压。
• 消费性服务业如航空运输、住宿、餐饮和居民服务等行业分别大幅下滑 28.2、41.9、19.9、12.7个百分点，显示春节假期对服务业的显著拖累。

三、前瞻：向常态回归

主要观点

• 经济整体呈现需求回落甚于生产，库存被动改善，价格高位趋稳。
• 需求下滑源于房地产、基建和出口边际贡献下降，以及消费受疫情和就地过年政策影响。
• 随着国内疫情逐步受控，对经济的压制有望解除，PMI有望维持在扩张区间。

关键信息

• 经济修复趋势未变，但增速放缓，显示经济从疫情冲击中逐步复苏，但仍面临一定压力。
• 政策影响：就地过年政策虽支持稳岗生产，但对消费预期形成压制，导致供需差扩大。
• 行业分化：制造业和非制造业均出现回落，但制造业仍保持扩张，非制造业则受服务业拖累表现低迷。

附录数据概览

总结

1月PMI数据表明，中国经济在经历前期快速修复后，进入阶段性放缓阶段。制造业和非制造业均出现回落，但整体仍保持扩张态势。需求端受疫情反复和政策影响，表现疲软，而生产端虽有放缓，但仍在扩张。出口和进口均出现边际变化，工业品价格高位趋稳，显示出经济在向常态回归的过程中面临一定调整压力。未来随着疫情控制和政策效果显现，经济有望逐步恢复稳定增长。