20220130-光大证券-2022年1月PMI数据点评兼光大宏观周报_制造业扩张放缓_稳增长仍需发力_20页_946kb

2022年1月PMI数据点评与宏观分析总结

核心内容概述

2022年1月30日，国家统计局公布PMI数据，显示制造业PMI为 $50.1%$，较前值回落0.2个百分点；非制造业PMI为 $51.1%$，较前值回落1.6个百分点。整体经济运行态势呈现稳中有缓，政策支持成为稳增长的重要手段。

主要观点与关键信息

1. 制造业：扩张放缓，结构分化加剧

• PMI表现：制造业PMI为 $50.1%$，环比下降0.2个百分点，符合季节性规律。
• 生产情况：生产PMI为 $50.9%$，维持扩张区间，显示制造业产能持续释放。
• 需求情况：新订单PMI为 $49.3%$，环比下降0.4个百分点，市场需求偏弱。
• 企业结构：大型企业PMI为 $51.6%$，高于上月0.3个百分点；中小企业PMI则回落，且小企业PMI仍位于临界点以下，恢复乏力。
• 市场预期：制造业企业活动预期指数为 $57.5%$，高于上月3.2个百分点，企业信心有所回升。
• 行业表现：通用设备、汽车、电气机械器材等行业预期指数位于 $60.0%$ 以上，显示对市场前景乐观。

2. 建筑业：季节性回落，未来预期向好

• PMI表现：建筑业PMI为 $55.4%$，环比下降0.9个百分点，受春节因素影响。
• 市场预期：建筑业业务活动预期指数为 $64.4%$，环比上升4.5个百分点，显示未来预期积极。
• 政策支持：国常会加快专项债资金到位和项目审批，预计2022年一季度基建投资将显著提升。

3. 服务业：疫情扰动，恢复节奏放缓

• PMI表现：服务业PMI为 $50.3%$，环比下降1.7个百分点，为近5个月低点。
• 疫情影响：接触性服务业如住宿、居民服务等PMI低于 $45.0%$，显示景气水平偏低。
• 市场预期：服务业业务活动预期指数继续下滑，显示恢复信心不足。

4. 进出口：出口韧性仍存，进口偏弱

• 出口指数：出口新订单PMI为 $48.4%$，环比上升0.3个百分点，显示海外需求仍具韧性。
• 进口指数：进口PMI为 $47.2%$，环比下降1个百分点，与国内需求偏弱趋势一致。

5. 价格：原材料与出厂价格回升，企业进入去库存阶段

• 价格指数：主要原材料购进价格指数为 $56.4%$，出厂价格指数为 $50.9%$，环比分别上升8.3和5.4个百分点。
• 库存变化：产成品库存PMI为 $48.0%$，环比下降0.5个百分点；原材料库存PMI为 $48.1%$，环比下降0.1个百分点，显示企业进入主动去库存阶段。

6. 展望：稳增长政策全面发力

• 政策动向：国常会部署重大项目落地、央行降息、延续减税降费政策，显示政策全面发力。
• 预期提升：预计一季度基建投资将显著提升，对上半年经济形成支撑。

海外观察

2.1 全球疫情：奥密克戎蔓延，形势严峻

• 新增确诊：全球日均新增确诊小幅下降至326.5万例，但疫情形势仍严峻。
• 地区差异：欧美疫情略有缓和，日本疫情严峻，国内疫情多点散发。

2.2 金融与流动性：美债收益率、通胀预期上行

• 利率变化：美国10年期国债收益率上行至 $1.78%$，实际收益率下降7个bp。
• 央行动向：美联储资产规模略有缩减，欧央行资产规模上升，日央行不变。

2.3 全球市场：多数下跌，大宗商品涨跌分化

• 股市表现：全球股市多数下跌，道琼斯指数上涨 $1.34%$，欧洲股市普遍下跌。
• 大宗商品：焦煤、铁矿石、铜价、铝价上涨，螺纹钢、水泥价格下跌，部分商品库存下降。

2.4 海外政策：美众议院推新版芯片法案，俄乌局势升温

• 芯片法案：美国众议院提出520亿美元芯片投资法案，旨在提升制造业能力。
• 地缘政治：北约加强东翼部署，美军进入戒备状态，俄乌局势升温引发市场波动。

国内观察

3.1 上游：原油价格回升，动力煤价格下跌，焦煤、铜、铝价格回升

• 原油价格：WTI与布伦特原油价格环比上涨，由负转正。
• 动力煤：均价环比下跌 $4.79%$，跌幅收窄。
• 焦煤：均价环比上涨 $6.75%$，由负转正。
• 铜价与铝价：分别上涨 $2.45%$ 和 $11.55%$，库存下降。

3.2 中游：水泥、螺纹钢价格下跌，库存下降

• 水泥价格：全国水泥价格指数环比下跌 $8%$，各区域价格指数均下跌。
• 螺纹钢价格：环比下跌 $0.82%$，库存同比下降 $8.48%$。
• 钢坯库存：同比下降 $57.76%$，显示需求疲软。

3.3 下游：商品房成交面积跌幅扩大，猪价、菜价、水果价格分化

• 商品房成交：跌幅扩大至 $38.29%$，一线、二线、三线城市跌幅不一。
• 土地供应：同比增速为 $-71.12%$，跌幅扩大。
• 农产品价格：猪肉价格下跌 $7.63%$，蔬菜价格微跌，水果价格上涨。

3.4 流动性：货币市场与债券市场利率下行

• 货币市场：R001、R007、DR007等利率均下行，显示流动性宽松。
• 债券市场：一年期和十年期国债利率均下行，企业债利率亦有所下降。

3.5 国内政策：稳增长政策全面提速

• 会议部署：人民银行、银保监会、证监会联合发布客户尽职调查管理办法，提升反洗钱水平。
• 财政政策：国务院发布节能减排方案，明确2025年节能减排目标。
• 货币政策：央行降息，支持企业融资，促进经济平稳运行。

风险提示

• 疫情反复：若疫情超预期扩散，将对服务业及整体经济产生负面影响。
• 政策落地：若政策效果不及预期，可能影响经济修复进程。

附：相关研报与资料

• 相关研报：包括对1月17日降息、1月10日国常会、12月PMI等的分析。
• 资料来源：Wind、光大证券研究所、国家统计局等。

图表目录

• 图1-图16：涵盖制造业、建筑业、服务业、进出口、价格、库存等关键指标。
• 图17-图33：反映全球疫情、金融市场、大宗商品价格、国内价格及政策变化。

表格目录

• 表1：1月制造业PMI数据。
• 表2：欧美日央行官员表态。
• 表3：下周财经日历。

总结

2022年1月PMI数据表明，制造业扩张有所放缓，服务业受疫情影响明显，但稳增长政策全面发力，为制造业及基建提供支撑。出口指数回升显示外部需求韧性，价格指数同步上涨，企业进入去库存阶段。国内政策持续推动经济复苏，但需警惕疫情反复与政策执行效果不及预期的风险。