海外宏观扰动，国内弱复苏持续-20230326-银河期货-22页_1mb

海外宏观扰动 国内弱复苏持续

核心内容概述

本报告由银河期货分析师王颖颖撰写，主要分析电解铝市场的当前基本面、供应与成本情况、需求复苏情况及市场策略。报告指出，当前电解铝市场受到国内外宏观扰动和产业基本面的共同影响，整体呈现震荡走势，短期内价格承压，但存在反弹可能。

主要观点与关键信息

1.1 当前基本面

1.2 重要数据

2.1 成本趋于下滑

• 煤炭价格走弱，进入淡季，华东自备电成本下降。
• 氧化铝价格有下行压力，但阳极价格暂时企稳。
• 成本整体下行趋势明显，但对铝价支撑有限。

2.2 国内供应情况

• 短期：云南减产影响供应，但复产逐步推进，市场短期有提振。
• 中期：国内供应逐步恢复，但整体仍偏空。
• 长期：国内产能扩张有限，需求增长乏力，预计未来供应将趋于稳定。

2.3 海外供应情况

• 海外电解铝产量短期内变动不大。
• 欧洲、澳洲等地区存在小规模减产，但复产条件逐步改善。
• 2023-2030年海外电解铝项目逐步投产，未来供应将逐步增加。

3.1 需求复苏情况

• 铝锭社会库存持续去化，但去库速度放缓。
• 铝棒库存维持高位，加工费促使铝锭转铸棒。
• 铝水转化率创新高，反映废铝紧张与铝锭消费转弱。

3.2 从价格与升贴水看消费

• 现货市场升水走低，显示下游采购意愿不强。
• 交割月合约基差走势震荡，反映市场对供需的不确定性。
• 进口窗口打开，但进口现货盈亏为负，显示进口压力。

3.3 从中游开工看消费

• 国内加工龙头企业开工率小幅上升，但同比去年仍下滑。
• 消费结构受房地产、新能源、出口等因素影响，整体需求偏弱。

3.4.1 房地产表现分化

• 房屋成交数据季节性回暖，但二手房价格上升，建设数据依旧弱势。
• 土地成交偏弱，房地产需求尚未明显回暖。

3.4.2 国内终端需求展望——新能源相关

• 新能源汽车产量增长，但批发销售数据一般。
• 光伏装机增速放缓，组件出口下滑。
• 特高压建设进度缓慢，新能源需求增长受限。

3.4.3 国内终端需求展望——出口与其他消费

• 未锻轧铝及铝材出口下滑，包装类消费增长乏力。
• 易拉罐出口下滑，机械类消费表现一般。
• 出口周期波动，消费结构未见明显改善。

平衡表（2022-04-30至2023-12-31）

结论

综上所述，电解铝市场在宏观情绪和产业基本面的双重影响下，短期内预计维持震荡格局。成本端有所回落，但需求端复苏乏力，叠加海外供应逐步恢复，铝价上方压力较大，下方有成本支撑。建议投资者关注宏观情绪变化，适时逢低采购，同时可考虑套利策略应对市场波动。