20230326-中航证券-稀土行业点评_稀土指标配额落地_终端需求扰动几何__16页_3mb

有色金属行业总结：稀土指标配额落地与新能源车终端需求扰动分析

核心内容

2023年第一批稀土开采和冶炼分离指标已正式落地，总量分别为12万吨和11.5万吨，同比分别增长19.0%和18.3%，增速回归至20%左右。其中，轻稀土矿开采指标增长22.1%，而中重稀土矿指标略有下降，反映出国家对中重稀土的供应管控意图。

轻稀土矿开采指标主要由北方稀土（74.2%）和中国稀土（25.8%）主导，中重稀土矿则由中国稀土（67.9%）、厦门钨业（18.0%）和广东稀土集团（14.1%）控制。轻稀土的高增长预示终端需求旺盛，而中重稀土的管控则意在维护其稀缺性。

主要观点

• 指标配额的差异化：轻稀土和中重稀土指标增速分化，反映出国家在资源管理上的不同策略。
• 终端需求影响：轻稀土需求增长较快，主要由新能源车、风电等高增长行业带动。
• 特斯拉无稀土电机计划：特斯拉宣布下一代永磁电机将不使用稀土材料，对稀土永磁材料市场造成冲击，导致稀土价格迅速回落。
• 电机替代技术可行性：特斯拉可能采用“永磁辅助同步磁阻电机”来实现无稀土化，但该电机在性能、能效、体积等方面仍存在劣势，短期内难以取代钕铁硼永磁同步电机。
• 供应链安全考量：特斯拉此举更多出于供应链安全考虑，而非单纯追求成本降低，且国内新能源车企订单基本不受影响。
• 行业前景乐观：随着新能源车、风电等终端需求持续增长，稀土产业链上游企业有望持续受益。

关键信息

2023年稀土指标情况

稀土价格走势

• 铕钕金属价格：3月24日较3月2日下降15.9%
• 铕钕氧化物价格：3月24日较3月2日下降15.8%
• 镝铁合金价格：3月24日较3月2日下降4.2%

永磁材料性能对比

新能源车驱动电机类型及性能

投资建议

重点关注企业

• 上游稀土企业：中国稀土、北方稀土、广晟有色、厦门钨业
• 高性能钕铁硼永磁材料企业：金力永磁、中科三环、宁波韵升

风险提示

1. 上游稀土产品价格大幅波动
2. 新建高性能钕铁硼产能投放不及预期
3. 下游技术路线变更
4. 下游需求不及预期

投资评级

• 公司投资评级：

  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上

• 行业投资评级：

  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数

研究团队

• 中航证券新材料团队：擅长新材料和宏观周期研究，依托中航工业集团背景，研究体系围绕航空新材料，逐步拓展至新能源材料、轻量化材料等领域。

联系方式

• 分析师：邓轲，SAC执业证书：S0640521070001，联系电话：021-23563561，邮箱：dengke@avicsec.com
• 销售团队：
  • 李裕淇，电话：18674857775，邮箱：liyuq@avicsec.com
  • 李友琳，电话：18665808487，邮箱：liyoul@avicsec.com
  • 曾佳辉，电话：13764019163，邮箱：zengjh@avicsec.com

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