20230326-华泰期货-铜周报_宏观扰动减弱_铜价维持走高态势_8页_1018kb

铜价分析总结

核心内容

当前铜市场处于消费旺季前夕，库存持续去化，但铜价高位对下游需求形成一定抑制。宏观环境对铜价略显利好，因此建议投资者以逢低买入为主。

主要观点

宏观环境

• 美联储本周完成25个基点的加息，符合市场预期。
• 市场预期未来美国可能采取更为宽松的货币政策和财政政策，对铜价形成支撑。
• 然而，美元和美债收益率的持续走高仍构成潜在风险。

现货市场

• SMM1#电解铜 价格周中走高，平均运行于67,580元/吨至69,245元/吨。
• 升贴水 呈现先低后高的趋势，平水铜升贴水为75元/吨，湿法铜为25元/吨。
• 洋山溢价 为39美元/吨，LME 0-3月价差为2美元/吨。

库存变化

• LME库存 下降0.21万吨至7.27万吨。
• SHFE仓单 下降2.12万吨至16.12万吨。
• 国内社会库存 下降2.62万吨至20.00万吨，保税区库存下降0.88万吨至19.18万吨。

矿端供应

• 内贸矿现货市场活跃度稳定，部分参与者补货情绪增加，但未达心理价位。
• TC价格上涨2.23美元/吨至77.81美元/吨，矿端干扰事件影响逐步减退。

冶炼情况

• TC价格持续回落，硫酸价格走低，但国内炼厂尚未出现亏损。
• 电解铜产量为23.10万吨，环比增加0.40万吨。
• 4月中旬可能因检修减少而出现产量回升，对铜价形成支撑。

消费情况

• 下游需求略有回落，主要受海外宏观因素影响。
• 铜价走高加剧下游畏高情绪，叠加精废价差走阔，废铜对精铜的替代作用增强。

关键信息

• 铜价走势：铜价维持走高态势，但需求受到抑制。
• 库存趋势：全球显性库存（含保税区）持续下降，显示市场去库压力。
• TC价格：矿端TC价格回升，表明供应端压力有所缓解。
• 精废价差：精废价差走阔，显示废铜对精铜的替代效应。
• 操作建议：建议以逢低买入为主，谨慎看多，套利策略保持中性，期权策略建议卖出看跌（66,000元/吨下方）。

风险提示

• 美元及美债收益率走高：可能对铜价形成下行压力。
• 旺季需求未如期兑现：若需求不及预期，可能影响铜价走势。

策略摘要

图表概览

• 图1：TC价格（美元/吨）显示矿端TC价格有所回升。
• 图2：沪铜价差结构（元/吨）反映近月合约与主力合约价差变化。
• 图3：平水铜升贴水（元/吨）显示现货市场对近月合约的升水情况。
• 图4：精废价差（元/吨）表明废铜对精铜的替代效应增强。
• 图5：沪铜到岸升贴水（美元/吨）反映进口成本与国内价格的差异。
• 图6：Wind行业终端指数（点）显示行业终端需求变化。
• 图7：现货铜内外比值（倍）反映内外盘价格差异。
• 图8：沪伦比值和进口盈亏（倍，元/吨）显示进口盈利情况。
• 图9：COMEX交易所净多持仓（张）反映市场多头情绪。
• 图10：沪铜持仓量与成交量（手）反映市场活跃度。
• 图11：全球显性库存（含保税区）（万吨）显示库存持续下降。
• 图12：全球注册仓单（吨，%）反映注册仓单变化。
• 图13：LME铜库存（万吨）显示LME库存下降。
• 图14：SHFE铜库存（万吨）显示国内仓单下降。
• 图15：COMEX铜库存（万吨）显示海外库存变化。
• 图16：上海保税区库存（万吨）显示保税区库存下降。

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