20230326-浙商证券-南侨食品-605339.SH-南侨食品2022年年报点评报告_22年业绩受损_23年需求上行成本下行带来业绩改善_4页_596kb

南侨食品（605339）2022年年报点评总结

核心内容

南侨食品在2022年受到疫情对烘焙行业终端需求的影响，以及棕榈油等原材料价格持续上涨的双重压力，导致业绩承压。2023年随着疫情防控放开，终端需求快速修复，同时原材料价格下行，公司业绩有望边际改善。

主要观点

• 2022年业绩表现：公司全年营业收入28.61亿元，同比持平（-0.40%）；归母净利润1.61亿元，同比大幅下滑（-56.41%）；扣非归母净利润1.48亿元，同比下滑（-58.20%）。
• 2023年预期改善：公司预计2023年1-2月收入同比增长6.5%，需求修复与成本下行将推动业绩持续恢复。
• 产品表现分化：
  • 烘焙油脂收入15.39亿元，同比下降8.91%；
  • 淡奶油收入5.10亿元，同比增长6.90%；
  • 乳制品收入5.93亿元，同比增长18.05%；
  • 冷冻面团收入1.96亿元，同比增长10.35%；
  • 馅料收入0.14亿元，同比下降12.88%。
• 渠道表现：
  • 经销商渠道收入15.87亿元，同比下降8.01%；
  • 直营渠道收入12.67亿元，同比增长11.02%。
• 成本与利润：2022年毛利率为21.73%，同比下降9.39个百分点；净利率为5.61%，同比下降7.24个百分点。主要原因是棕榈油等原材料价格上涨。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

投资评级

• 投资评级：买入（上调）
• 评级依据：基于2023年业绩边际改善，以及未来几年收入与利润的高增长预期。

股票基本信息

未来展望

• 收入端：2023年烘焙油脂有望随线下门店恢复而增长；冷冻面团产能预计翻倍，收入达4-5亿元；淡奶油和进口乳制品因产品升级需求上升，预计收入增速超30%。
• 利润端：随着棕榈油等原材料价格回落，毛利率有望快速回升，净利率也将逐步改善。
• 盈利预测：公司预计2023-2025年净利润分别为3.88亿元、5.21亿元、6.67亿元，年均增长显著。

风险提示

• 原材料价格上涨；
• 终端需求疲软；
• 产能释放不及预期。

主要财务比率

结论

南侨食品在2022年因疫情和成本压力业绩承压，但2023年随着需求回暖和成本下降，业绩有望显著改善。公司调整盈利预测并上调至“买入”评级，看好其未来三年的持续增长潜力。