20230326-国信期货-有色（铝）季报_宏观政策观察期_铝市料震荡运行_12页_1mb

国信期货有色（铝）季报总结

核心内容

本季报分析了2023年第一季度铝市场的运行情况，指出铝价在宏观政策与基本面因素的共同影响下呈现震荡走势。整体来看，国内铝市总体向好，而海外铝市则受多重因素压制，呈现“内强外弱”的格局。展望二季度，铝价或有短期上行，但整体仍以震荡运行为主，价格区间预计在17500-19000元/吨之间。

主要观点

• 宏观主导市场情绪：一季度国内外铝价受宏观扰动频繁影响，尤其是3月以来海外风险事件频发，导致市场情绪波动较大。美联储加息或进入尾声，短期内市场或交易宽松预期，但长期仍存在不确定性。
• 基本面支撑价格：云南限电减产导致供应趋紧，叠加消费刺激及旺季需求好转，3月进入去库阶段，为铝价提供底部支撑。
• 进口窗口期开启：随着海外铝价下跌，进口盈利窗口打开，国内铝价可能受到冲击，沪伦比值或回落。
• 国内需求逐步回暖：两会后政策落地推动房地产及新能源汽车消费复苏，预计二季度国内铝需求向好。
• 成本重心下移：氧化铝、预焙阳极及动力煤价格下行，电解铝成本重心下移，削弱价格底部支撑，但可能刺激产能复产。
• 出口疲软拖累消费：铝材出口利润下降及订单不佳，外需疲软，拖累整体消费。

关键信息

一、行情回顾

• 内外盘震荡：一季度内外盘铝价宽幅震荡，分为上涨和震荡下行两个阶段。
• 沪铝走势：1月初触底后上涨，春节后震荡偏弱，3月24日反弹至18470元/吨。
• 伦铝走势：1月中旬震荡下行，一季度最高触及2679.5美元/吨。
• 沪伦比值：由1月中旬的7.1上升至2月底的8，近期呈现“内强外弱”趋势。

二、宏观热点追踪

• 美联储加息放缓：3月加息25bp，点阵图显示加息进入尾声，市场情绪有所好转。
• 俄乌战争影响：欧美对俄铝制裁升级，俄铝出口转向中国及东南亚市场。
• “黑天鹅”事件：硅谷银行破产引发市场恐慌，美联储加息步伐放缓，对铝价产生影响。

三、铝市分析

• 云南限电减产：2月云南减产约80万吨，影响国内供应，预计二季度产能恢复有限。
• 其他地区减产：贵州、四川等地也出现减产情况，合计影响约42.5万吨。
• 产能复产情况：广西、贵州等地复产加快，但云南减产影响仍需关注。
• 库存变化：3月第二周开始去库，预计二季度继续去库，库存水平仍高于历史同期。
• 需求变化：4月仍处旺季，房地产及新能源汽车政策落地，终端需求有望提振。

四、成本分析

• 氧化铝价格下行：一季度供应增加，价格重心下移，出口量同比激增。
• 预焙阳极价格走低：市场均价降至6256元/吨。
• 动力煤价格企稳或下行：随着天气转暖，冬季取暖需求下降，煤炭市场供应宽松。

五、海外产能复产受阻

• 欧洲能源成本高企：德国铝厂计划关闭部分产能，欧洲高耗能产业复产困难。
• 海外需求疲软：出口订单不佳，外需不振，对铝价形成压力。

后市展望

• 价格区间预测：预计二季度铝价将短时间上行后震荡运行，价格区间在17500-19000元/吨。
• 操作建议：建议进行区间操作，低位布局多单。

投资者注意事项

• 宏观不确定性：美联储政策、欧美经济形势及地缘政治风险仍需密切关注。
• 供需格局变化：云南来水情况将影响二季度产能运行，需持续跟踪。
• 进口冲击：海外铝流入可能对国内铝价形成压力，需防范。
• 成本变化：成本重心下移可能削弱价格支撑，但也有助于产能复产。

分析师信息

• 分析师助理：张嘉艺
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• 分析师：顾冯达
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