20230420-开源证券-中宠股份-002891.SZ-公司信息更新报告_国内市场延续高增_海内外产能并举推进_4页_723kb

中宠股份（002891.SZ）2023投资分析报告摘要

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 目标：
  • 2023年归母净利润：17.9/21.2亿元（更新预测数据）
  • 2024年归母净利润：26.0/30.1亿元
  • 2025年归母净利润：33.0亿元
• PE估值：
  • 2023年PE：384倍
  • 2024年PE：264倍
  • 2025年PE：208倍

核心亮点

1. 市场增长与产能扩张

• 国内市场：2022年收入增长305%至90亿元，主粮及湿粮业务亮点显著。
• 国际渠道：计划投资不超过6000万美元扩建美国第二工厂，产能达12万吨，以巩固海外市场份额。
• 国内产能：2023年拟通过可转债募资769亿元建设6万吨干粮、4万吨湿粮及冻干产能。

2. 品牌与渠道

• 自主品牌Wanpy、ZEAL和领先在天猫零食类目排名持续上升，2022年双十一期间跻身TOP5。
• ZEAL计划推出干粮产品，提升品牌利润结构。

3. 出口季节性波动

• 2023Q1出口业务增速回落，因海外客户库存调整，预计后续订单逐步恢复至常规水平。

风险提示

• 原材料价格（如鸡胸肉）波动风险。
• 全球市场竞争加剧及订单波动风险。

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## 财务摘要
- **营收增长**：2022年营收同比增127%，但净利润因费用高企及海外市场波动下滑。
- **毛利率**：维持在19%-20%区间。
- **估值优势**：2025年PE下降至208倍，ROE提升至121%。