20220815-国联证券-中宠股份-002891.SZ-海内外市场齐发力_宠物龙头稳步向前_3页_358kb

中宠股份（002891）总结

核心内容

中宠股份（002891）是一家专注于宠物食品的龙头企业，2022年上半年业绩稳步提升，国内外市场均实现增长。公司通过品牌建设和供应链整合，增强了市场竞争力，并在行业新锐品牌中发挥重要作用。分析师维持“买入”评级，认为公司未来发展前景良好。

主要观点

• 业绩表现良好：2022年1H22公司营收达到15.89亿元，同比增长26.42%；归母净利润6834.52万元，同比增长12.62%；扣非归母净利润6688.74万元，同比增长20.39%。
• 市场拓展双线并进：公司同时发力国内市场与国际市场，其中境外收入增长显著，达到11.42亿元，同比增长26.83%。
• 产品结构优化：主粮、零食、罐头等产品线均实现增长，特别是主粮销售同比增长58.41%，宠物用品及保健品销售同比增长104.10%。
• 品牌营销创新：公司通过邀请明星代言、线下宠物喜剧秀、与爱马仕联名等方式提升品牌形象和市场影响力。
• 供应链布局完善：公司在全球拥有20个现代化高端宠物食品生产基地，构建了完整的全球供应链体系。
• 生态圈建设：依托产业基金和直投项目，公司打造了涵盖品牌运营、销售渠道、供应链协作等的“中宠生态圈”，赋能行业新锐品牌，如帕特、Pidan、高爷家等。
• 盈利预测积极：预计公司2022-2024年收入分别为35.85亿元、45.22亿元和56.89亿元，对应增速分别为24.41%、26.14%、25.80%；归母净利润分别为1.78亿元、2.55亿元和3.56亿元，增速分别为54.28%、42.79%、39.86%。
• 估值与评级：公司2022年目标市盈率50倍，对应目标价30.5元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

营收与利润结构

• 境内收入：2022年1H22为3.83亿元，同比增长22.08%。
• 境外收入：2022年1H22为11.42亿元，同比增长26.83%。
• 产品线表现：
  • 宠物主粮：1.45亿元，同比增长58.41%
  • 宠物零食：11.07亿元，同比增长20.51%
  • 宠物罐头：2.57亿元，同比增长31.57%
  • 宠物用品及保健品：1558万元，同比增长104.10%

成长与盈利能力

• 成长能力：
  • 营业收入增速：2022年预计24.41%
  • 归母净利润增速：2022年预计54.28%
• 盈利能力：
  • 毛利率：2022年1H22为32.41%（境内）和15.32%（境外）
  • 净利率：2022年1H22为4.33%
  • ROE：2022年1H22为9.03%
  • ROIC：2022年1H22为9.30%

偿债与运营能力

• 资产负债率：2022年1H22为37.81%
• 流动比率：2022年1H22为2.0
• 速动比率：2022年1H22为1.1
• 应收账款周转率：2022年1H22为7.9
• 存货周转率：2022年1H22为3.9
• 总资产周转率：2022年1H22为1.1

风险提示

• 新产品推广不及预期
• 原材料价格波动
• 海外运营风险

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：30.5元
• 当前价格：26.6元
• 评级说明：相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上为“买入”评级

联系信息

• 分析师：陈梦瑶（执业证书编号：S0590521040005）
• 邮箱：cmy@glsc.com.cn
• 联系人：陈安宇
• 邮箱：chenay@glsc.com.cn

总结

中宠股份在2022年上半年实现了营收和利润的双增长，尤其在国际市场表现突出。公司通过品牌建设、产品线优化、供应链整合和生态圈打造，持续增强其在宠物食品行业的竞争力。分析师预计公司未来三年将保持较高增长，给予其“买入”评级，目标价为30.5元。尽管面临一定的市场风险，但公司具备较强的盈利能力和市场拓展能力，值得投资者关注。