20221028-国联证券-中宠股份-002891.SZ-海内外市场齐发力_品牌建设支撑业绩_3页_339kb

中宠股份（002891）总结

核心内容

中宠股份（002891）在2022年前三季度实现营收24.42亿元，同比增长21.38%，归母净利润1.15亿元，同比增长24.99%，扣非归母净利润1.14亿元，同比增长31.05%。其中，第三季度营收8.53亿元，同比增长12.98%，归母净利润0.46亿元，同比增长49.19%，扣非归母净利润0.47亿元，同比增长49.93%。公司业绩稳步增长，主要得益于品牌建设和海外市场带来的汇兑收益。

主要观点

品牌建设成效显著

公司围绕“聚焦国内市场，聚焦品牌，聚焦主粮”的战略方向，持续发力国内市场，通过小红书和抖音等平台进行直播和口碑营销，提升品牌影响力。旗下品牌wanpy顽皮和Zeal真致在三季度推出多款主粮产品，为公司拓展主粮赛道提供支持，从而推动业绩增长。

海外市场与汇兑收益贡献业绩

由于人民币持续贬值，公司海外业务占比高，汇兑收益增加带来正向收入1504.53万元，同比变动-217.90%，显著提升了公司净利润。这一因素成为公司业绩增长的重要推动力。

市场前景广阔

2019-2021年，城镇宠物犬猫消费市场规模从2024亿元增长至2490亿元，三年CAGR达10.92%。未来宠物食品市场仍处于高速发展期，公司有望享受行业红利，实现营收和净利的持续增长。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：30.45元
• 当前价格：21.02元
• 维持评级：买入

风险提示

• 原材料价格波动
• 海外运营风险
• 汇率波动风险
• 客户集中度较高

财务比率

营运与现金流

• 应收账款周转率：8.1（2020A）→ 8.3（2021A）→ 7.9（2022E）→ 7.9（2023E）→ 7.9（2024E）
• 存货周转率：3.1（2020A）→ 4.5（2021A）→ 3.9（2022E）→ 3.9（2023E）→ 3.9（2024E）
• 总资产周转率：0.9（2020A）→ 1.0（2021A）→ 1.1（2022E）→ 1.3（2023E）→ 1.4（2024E）
• 每股经营现金流：0.1（2020A）→ 0.7（2021A）→ 0.7（2022E）→ 1.1（2023E）→ 1.2（2024E）

总股本与估值

• 总股本/流通股本：294百万股
• 流通A股市值：6,294百万元
• 每股净资产：6.37元
• 资产负债率：37.81%

总结

中宠股份凭借品牌建设和海外市场带来的汇兑收益，实现了2022年前三季度的业绩增长。公司在国内市场持续发力，同时受益于人民币贬值带来的财务费用正向影响，净利显著提升。未来，随着宠物食品市场的高速增长，公司有望进一步扩大市场份额，实现营收与净利的持续增长。投资建议为“买入”，目标价为30.45元，当前股价为21.02元。公司需关注原材料价格波动、海外运营风险、汇率波动及客户集中度等潜在风险。