20180808-西南证券-中宠股份-002891.SZ-营收保持高增长_海内外布局稳步推进_5页_1mb

中宠股份（002891）2018年半年报点评总结

核心内容

中宠股份（002891）在2018年上半年实现营业收入6.5亿元，同比增长38.8%。尽管营收保持高增长，但归母净利润同比下降38.6%至2636.4万元。公司主要业务包括宠物零食、宠物罐头、宠物干粮及宠物用品，其中宠物零食业务营收增长39.0%，宠物干粮业务增长100.7%，显示市场拓展顺利。然而，利润下滑主要归因于原材料价格上涨、煤改气成本增加以及市场拓展和研发投入导致的三费上升。

主要观点

• 营收增长显著：公司上半年营业收入同比增长38.8%，显示出强劲的市场拓展能力。
• 利润下滑原因：毛利率下降和三费增长是导致利润下滑的主要因素，尤其是销售和管理费用分别上升51.3%和56%。
• 海外市场表现稳定：公司在海外OEM市场深耕多年，且在美国、加拿大设有分公司，外销收入稳定增长。
• 国内市场潜力巨大：随着国内宠物市场的快速发展，公司内销收入有望保持30%以上的高速增长。
• 品牌与市场拓展：公司注册了多个国内外商标，并通过线上线下多种渠道建设营销网络，增强市场竞争力。
• 战略收购：公司计划收购新西兰的NPTC，提升品牌影响力和市场协同效应。
• 盈利预测：基于成本和费用的变化，公司2018-2020年EPS预计分别为0.60元、0.88元、1.26元，对应PE分别为52.78倍、35.87倍、25.14倍。
• 成长空间广阔：公司所处行业仍处于快速增长期，未来成长空间巨大，维持“增持”评级。
• 风险提示：海外市场竞争加剧、原材料价格波动及汇率波动是主要风险因素。

关键信息

财务预测与估值

分业务收入及毛利率预测

财务分析指标

评级与风险提示

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 风险提示：
  • 海外市场竞争可能加剧。
  • 原材料价格波动可能影响成本。
  • 汇率波动可能带来财务风险。

公司信息

• 公司名称：中宠股份（002891）
• 当前价：31.62元
• 总股本：1.00亿股
• 流通A股：0.25亿股
• 总市值：31.62亿元
• 总资产：12.10亿元
• 每股净资产：7.09元

附注

• 分析师：朱会振（执业证号：S1250513110001）
• 联系人：徐卿（电话：021-68415832，邮箱：xuq@swsc.com.cn）
• 数据来源：Wind，西南证券