20240423-群益证券-中宠股份-002891.SZ-海内外共振_经营积极向好_3页_438kb

中宠股份（002891SZ）是一家专注于农林牧渔产业的公司，尤其在宠物食品领域表现突出。2024年4月23日报告显示，其A股股价为2427元，目标价为29元。2023年全年营收375亿元，同比增长154%，净利润23亿元，同比增长120%，业绩位于此前预告的中游水平。

2023年第四季度营收104亿元，同比增长284%，净利润扭亏为盈。2024年第一季度营收88亿元，同比增长244%，净利润同比增长259%，表现超预期。增长主要得益于海外客户补库、工厂产能满产以及国内市场快速发展。

产品方面，宠物零食收入235亿元，同比增长98%；宠物罐头受产品调整影响，增长放缓至58%；主粮产品受益资源聚焦，收入58亿元，同比增长60%；宠物用品收入18亿元，同比增长257%。区域分布上，境内收入109亿元，同比增长202%；境外收入266亿元，同比增长129%，全球市场份额扩大。

2023年毛利率提升至26.3%，同比增加6.5个百分点，主要由中国市场和新西兰毛利率提升驱动。期间费用率同比上升1.5个百分点至16.21%，但第四季度下降显著，显示供应链改革效果初显。

展望2024年，公司计划聚焦国内并加速海外拓展。产能布局包括新西兰年产2万吨宠物湿粮项目上半年投产，美国第二工厂也在规划中。海外工厂利润率保持高水平，国内品牌如Zeal和顽皮进行优化，预计市场份额提升。财务预测显示，2024-2026年净利润预计分别为295亿元、362亿元、434亿元，同比增长265%、228%、197%，对应PE分别为24、20、16倍。

投资建议维持“买进”，潜在上涨空间为15%-35%，但需警惕国内拓展不及预期、原材料价格上涨等风险。公司通过供应链改革和产品创新提升竞争力，长期增长潜力较大。