20230713-国盛证券-中宠股份-002891.SZ-业绩超预期_海内外双轮驱动_3页_512kb

中宠股份（002891SZ）2023年H1业绩超预期总结

1. 业绩表现

   • 2023年H1：归母净利润预计0.85–1.03亿元，同比增长243.7%-507.1%；扣非归母净利润0.81–0.99亿元，同比增长214.1%-483.2%。
   • 2023年Q2：归母净利润预计0.69–0.87亿元，同比增长54.3%-94.3%，受益于出口订单恢复及内销高增长。

2. 增长驱动因素

   • 外销：订单恢复及汇率波动（利于价格和毛利率）共同推动双位数增长。
   • 内销：新管理层主导自主品牌和产品渠道调整，预期同比增长超20%。
   • 利润端：汇率贡献汇兑收益，国内高毛利产品占比提升及成本改善释放利润。

3. 未来展望

   • 海外：订单去库存周期结束，下半年恢复常态增长。
   • 国内：聚焦“主粮赛道”，持续提品牌和渠道效率，全年可大幅减亏并进入利润兑现阶段。

4. 盈利预测调整

   • 营业收入：2023–2025年预计373/427/478亿元，同比增速149%/143%/122%。
   • 归母净利润：19/24/32亿元（前值15/19/24亿元），同比增速748%/302%/315%。
   • 估值：PE由40倍降至23倍（2025E）。

5. 评级与风险

   • 评级：维持“买入”评级。
   • 风险：原材料波动、竞争加剧、扩产进度延迟、宏观经济及地缘政治风险。