20230420-太平洋-中宠股份-002891.SZ-中宠年报_23Q1点评_去库存压力逐步释放_扩产增线打造双轮驱动_5页_1mb

中宠股份年报与2023Q1点评

业绩摘要

• 2022年及2023Q1财务表现：受海外去库存及市场需求下滑影响，公司2022年收入/利润同比大幅下降（分别为-83.8%/-91.7%），2023Q1延续负增长，但预计Q2将环比改善。
• 产品销量与均价：2022全年宠食、宠用合计销量9万吨，同比+134.8%；均价3.6万元/吨，同比基本持平。宠物零食收入占比高，但毛利率下滑（主因竞争激烈及海外需求疲软）。
• 战略转向：加强主粮业务（高频消费+高端溢价潜力）；优化产品结构，推动规模化降本及高端产品占比提升，以改善盈利能力。

布局进展

• 产能扩张：推进多个新建产线项目（2023年底投入6万吨干粮、新西兰2万吨湿粮；2024年底青州6万吨干粮、4万吨湿粮），满足增长需求。
• 渠道与品牌：国内强化渠道扩张与自主品牌建设，海外通过收购上游资源及与国际品牌合作（如爱马仕联名）提升市场份额。

投资评级与预期

• 盈利预测：预计2023-2025年收入为39/46/56亿元，同比增长率19.77%/19.38%/19.94%；归母净利润18.7/26.2/31.0亿元，同比增速76.51%/40.08%/18.21%。
• 估值：当前PE为61.9/37.0/26.2/22.1倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争恶化、原料成本波动、扩产进度、费用压力及宏观不确定性。