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宠食海内外共驱成长，自主品牌建设成果初显

核心内容概述

本报告分析了宠物食品行业的短期与长期发展趋势，重点聚焦海外市场增长潜力、国内自主品牌建设成果以及行业竞争格局变化。整体对行业持“看好”态度，认为龙头公司有望在疫情后实现业绩快速修复，并在国产替代与品牌集中度提升中持续受益。

短期趋势：海外需求具韧性，国内品牌加速修复

海外市场

• 全球宠物食品市场年复合增长率达6.15%，2020-2021年增速提升至8.81%与10.03%，显示出较强增长动力。
• 疫情对21H2海外宠食出口企业造成业绩承压，但22H2汇率改善及提价策略推动业绩有望显著提升。
• 中国宠物零食出口渗透率约23%，未来提升空间广阔。

国内市场

• 自主品牌建设成为主要驱动力，中宠、佩蒂、乖宝等企业通过战略调整，实现业绩与市场份额的双增长。
• 中宠股份：线下渠道优势明显，22H1干粮产能释放，推动战略落地，业绩增长提速。
• 佩蒂股份：22H1自主品牌增速显著，618期间表现亮眼，爵宴进入天猫狗食类榜单TOP3。
• 乖宝宠物：品牌建设成效显著，麦富迪品牌提价与产品结构优化推动22H1盈利创新高，年内有望成功上市。

长期逻辑：国产品牌替代加速，行业集中度提升

市场规模与增长

• 中国宠物食品市场规模2021年达1282亿元，5年CAGR为22.91%，量价齐升趋势明显。
• 未来增长将由养宠渗透率提升、宠物食品渗透率提升与宠均消费提升三方面驱动。

行业竞争格局

• 中国宠物食品CR10为18.6%，远低于美日的47.2%与49.2%，国产替代空间广阔。
• 疫情推动线上营销增长，线上竞争加剧，但国产品牌份额逆势提升，龙头集中趋势明显。

龙头品牌策略

• 中宠股份：构建以WANPY、ZEAL为核心的品牌矩阵，主打“鲜”概念，向主粮拓展。
• 佩蒂股份：聚焦爵宴、好适嘉等自主品牌，布局高端湿粮与主粮，通过联名营销提升品牌价值。
• 乖宝宠物：以麦富迪为核心品牌，布局高端化与新兴渠道，22H1国内市场营收增长57%，达9亿元。

标的推荐

• 中宠股份：21H2-22H1受汇率与疫情等因素影响，当前迎来业绩释放期，建议重点关注。
• 佩蒂股份：21H2低基数效应显著，22H2汇率贡献增量，自主品牌战略调整效果显著，维持“买入”评级。
• 乖宝宠物：产品结构优化与提价落地提升盈利能力，自主品牌构建顺畅，年内有望成功上市，强化宠物赛道关注效应。

风险提示

1. 自主品牌拓展不及预期：若国内宠物食品公司自主品牌发展受阻，将影响盈利预期与估值。
2. 原材料价格波动：鸡鸭肉及谷物等原材料价格波动对毛利率有显著影响。
3. 汇率波动：出口企业海外收入占比高，汇率波动可能影响经营业绩。

产能与产品策略

• 中宠股份：干粮产能将在24年底达到13.27万吨，占比提升至42.7%，推动主粮战略落地。
• 佩蒂股份：总体产能将从28400吨增至157600吨，品类覆盖干粮、湿粮、零食，干粮/湿粮占比达76.1%。
• 乖宝宠物：主粮产能24年底将达18.28万吨，是21年底的1.5倍，主粮占比持续提升。

品牌与营销策略

• 中宠股份：WANPY定位中高端，ZEAL主打新西兰原装进口，通过综艺与直播提升品牌影响力。
• 佩蒂股份：线上营销成熟，重点布局抖音、小红书等新兴渠道，通过爆品策略提升市场份额。
• 乖宝宠物：线上渠道占比高，通过爆款思路与产品迭代快速提升品牌影响力，品牌定位逐步向中高端升级。

行业发展趋势

• 宠物食品向品质化与多元化发展，高端化趋势明显，湿粮占比提升将带动均价增长。
• 宠物主年轻化与收入提升，推动消费升级，中高端产品需求增长。
• 国产品牌在营销、产品力与成本控制方面优势凸显，有望实现替代海外品牌。
• 品牌集中度提升，龙头与长尾企业差距扩大，行业向头部集中。

总结

宠物食品行业在国内外市场均具备增长潜力，尤其在疫情后，海外需求保持韧性，国内品牌加速替代。龙头企业通过自主品牌构建、产能投放与营销创新，逐步实现业绩提升与市场扩张。未来行业将向高端化、集中化与国产化发展，为投资者提供良好机遇。