2018-有色金属行业分析：供需持续抽紧，锆价有望继续走牛_18页-1mb

锆行业深度分析总结

核心内容

锆是一种重要的有色金属资源，其供需格局在2018年呈现出持续收紧的趋势，预计价格将继续走高。全球锆行业呈现资源集中、供给垄断和需求稳步增长的特征。

主要观点

• 资源分布不均：全球80%以上的锆资源集中在澳大利亚和南非，中国资源禀赋较差，储量仅占全球0.68%，且主要依赖进口。
• 供给集中度高：全球前三大锆矿供应商Iluka、Tronox和RioTinto控制着全球41%的产量，Iluka一家独大，垄断地位不断加强。
• 供给持续收紧：由于全球锆行业长期低迷，企业主动减产保价，新增产能停滞，供给进一步收缩。
• 需求稳定增长：陶瓷行业仍是锆的主要消费领域，占全球需求的52%；电子陶瓷和核电领域将成为新的需求增长点。
• 价格持续上涨：由于供给趋紧与需求增长，锆英砂价格持续上涨，预计2018-2020年将出现供给缺口，推动价格进一步上升。

关键信息

1. 资源集中度高，澳大利亚引领全球

• 全球锆资源主要集中在澳大利亚和南非，分别占全球储量的63%和19%。
• 近十年全球储量增长95%，几乎全部来自澳大利亚。
• 中国锆资源储量仅占全球0.68%，主要分布于海南文昌、万宁一带，经济可采储量较低。
• 2017年中国进口锆矿及锆英砂101.5万吨，对外依存度超过95%。

2. 全球处于去产能、去库存进程，供给逐渐收紧

• 全球三大供应商Iluka、Tronox和RioTinto合计产量占全球41%，2017年产量下降至65万吨，同比下降16.5%。
• Iluka预计2018年产量降至30万吨，Tronox和RioTinto无新增产能计划。
• 企业库存持续降低，港口库存处于低位，新增产能几乎停滞。
• 中国将进一步降低锆矿开采，转向进口，锆矿自给率下降。

3. 电子陶瓷与核电成为需求亮点

• 陶瓷需求稳定：全球陶瓷锆需求占52%，主要用于建筑和卫生陶瓷，房地产回暖将带动需求增长。
• 电子陶瓷需求爆发：5G时代对陶瓷材料需求激增，预计2018年需求锆英砂26.5万吨，约占全球产量的21%。
• 核电需求提升：锆合金作为核燃料包壳材料不可替代，全球核电站数量和装机容量增长，预计2020年核电用锆需求约5,300吨，对应锆英砂约2.5万吨。
• 锆的其他应用领域，如锆牙、锆制刀具、防腐套件等，也将带来新的需求增长点。

4. 供需缺口扩大，锆价继续看涨

• 2018-2020年全球锆英砂供给分别为125.49万吨、128.46万吨、135.61万吨，需求分别为125.94万吨、130.77万吨、135.99万吨。
• 2018年全球锆英砂将出现小幅短缺，缺口约0.45万吨，价格有望继续上行。
• Iluka控制全球锆英砂定价权，预计将继续控量提价。

5. 建议关注的龙头企业

• 东方锆业：拥有海外矿山资源，2018年底Boonanarring矿山投产，实现100%原料自给，受益于锆英砂价格上涨。
• 盛和资源：全资控股国内最大锆矿选矿企业文盛新材，锆英砂产能15万吨/年，受益于价格持续上涨。

风险提示

• 锆英砂新建产能超预期：若新增产能超出预期，将对价格形成压力。
• 锆需求不达预期：若下游需求增长不及预期，可能影响价格走势。

行业评级

• 投资评级：领先大市-A，预计未来6个月投资收益率将领先沪深300指数10%以上。

总结

综上所述，全球锆行业正经历供给收缩和需求增长的双重驱动，锆英砂价格有望继续上涨。中国作为主要需求国，对外依存度高，未来将更多依赖进口。Iluka作为全球主要供应商，其垄断地位将进一步增强，控量提价策略可能持续。建议关注东方锆业和盛和资源等国内龙头企业，以获取潜在投资回报。