20160809-光大证券-有色金属：小金属系列报告之锆：节节锆升，指日可待_28页_2mb

独家收集：小金属系列报告之锆 - 节节锆升，指日可待

核心内容

本报告围绕锆行业展开，分析了全球和中国锆资源的分布、主要企业格局、下游需求及未来市场前景。锆是一种银白色过渡金属，其提取工艺复杂，地壳中含量较低，主要应用在陶瓷、核电、刀具、手机材料及燃料电池等领域。全球锆资源主要集中在澳大利亚和南非，其中ILUKA、TRONOX和RIO TINTO（RBM）三家公司占据全球供应的80%以上，是行业龙头。

中国是全球最大的锆需求国，年消耗约60万吨，但储量仅占全球4%，对外依存度超过90%。由于国内锆矿开采难度大，主要依赖进口，尤其是澳大利亚和南非的资源。

主要观点

• 全球锆资源集中：澳大利亚和南非合计占据全球锆资源产量和储量的62%和84%，ILUKA作为全球锆龙头，2015年产量达38.9万吨，占全球产量的25%以上。
• 中国需求大，自给率低：中国是全球锆消费大国，但储量和产量均较低，锆英砂对外依存度高达90%以上。
• 锆价低位，库存高企：锆英砂价格从2012年的2.1万元/吨跌至2015年的6750元/吨，2016年7月首次提价，标志着行业可能迎来拐点。
• ILUKA停产影响供需：ILUKA宣布其Jacinth-Ambrosia项目停产，预计影响全球20%~30%的供给，有望改善行业供需结构。
• 下游需求多样化：锆在陶瓷、核电、手机壳、刀具、燃料电池等领域的应用不断拓展，未来需求增长潜力大。
• 重点公司：东方锆业和盛和资源：东方锆业拥有完整产业链和丰富海外资源储备，盛和资源拟收购国内锆矿砂龙头文盛新材，提升行业竞争力。

关键信息

全球锆资源分布

• 2015年全球锆矿产量141万吨，储量7800万吨（以ZrO₂计）。
• 澳大利亚和南非合计产量和储量占全球62%和84%。
• ILUKA、TRONOX、RIO TINTO（RBM）三家公司供应全球约80万吨，占比达80%。

中国锆资源现状

• 2015年中国锆矿产量14万吨，储量50万吨，全球占比分别为9%和0.64%。
• 中国锆矿主要分布在内蒙古和海南，其中海南占国内产量的94%。
• 2015年我国从澳大利亚和南非进口锆矿砂及精矿合计约73万吨，占全国进口的73%。

锆价格走势

• 2012年国内锆英砂价格达2.1万元/吨，2015年跌至6750元/吨。
• 2016年7月锆英砂首次提价60美元/吨，显示行业可能迎来拐点。

ILUKA停产影响

• ILUKA的Jacinth-Ambrosia项目停产，影响全球20%~30%的供给。
• 项目停产期预计为18~24个月，将有助于改善行业供需格局。

下游需求拓展

• 陶瓷：占下游需求的45%，但近年来因房地产调整和环保政策影响，增速放缓。
• 核电：核级锆需求逐年上升，2016~2020年中国核级锆需求预计达1548.365吨，折合锆英砂约3716吨。
• 手机壳材料：陶瓷机身材料逐渐流行，如小米5、华为等品牌开始使用锆陶瓷材料。
• 燃料电池：固体氧化物燃料电池（SOFC）因高效率、低污染、低成本等优势，未来应用前景广阔。

重点公司

• 东方锆业：产业链齐全，资源储备丰富，拥有WIM150和布纳伦（Boonanarring）等优质项目。
• 盛和资源：拟收购文盛新材，成为国内锆矿砂龙头。

投资建议

• 短期：关注ILUKA停产对行业供需格局的改善。
• 长期：看好锆在核电、手机壳、燃料电池等新兴领域的应用前景。

风险分析

• 价格不及预期：锆价格可能受市场供需、政策等因素影响，出现下行压力。
• ILUKA停产计划调整：若停产时间或规模发生变化，可能影响行业预期。

图表目录

• 图1：2015年全球锆资源产量分布
• 图2：2015年全球锆资源储量分布
• 图3：Euclabasin, South Australia
• 图4：Murray Basin, South Australia
• 图5：Perth Basin, Western Australia
• 图6：Puttalam, Sri Lanka
• 图7：房地产投资历年变动
• 图8：陶瓷产量及变动
• 图9：硅酸锆、氯氧化锆、氧化锆价格走势
• 图10：国内外锆英砂价格走势
• 图11：锆矿行业集中度高
• 图12：全球锆原料供需状况
• 图13：国内锆英砂需求
• 图14：ILUKA对中国市场的运输优势
• 图15：2015年ILUKA各市场营收占比
• 图16：核燃料组件和元件示意图
• 图17：陶瓷刀具展示
• 图18：小米5手机陶瓷机身展示
• 图19：国内手机产量
• 图20：固体氧化物燃料电池工作原理
• 图21：固体氧化物燃料电池应用
• 图22：全球锆原料供需
• 图23：公司产品上下游及转换系数
• 图24：WIM150项目地理位置图
• 图25：收购后公司产业链
• 图26：文盛新材2015年前五名供应商
• 图27：文盛新材2014年前五名供应商

表格目录

• 表1：国内锆矿分布
• 表2：我国锆矿砂及精矿主要进口来源国家
• 表3：全球三大锆英砂厂商概览
• 表4：矿砂生产能力
• 表5：Rio Tinto 锆资源储量
• 表6：ILUKA 锆资源储量
• 表7：ILUKA 锆英砂产量
• 表8：2010年~2016年6月锆系品种均价
• 表9：ILUKA 产品价格及库存金额
• 表10：ILUKA 产能规划
• 表11：进口锆英砂价格变动
• 表12：锆在核反应中的应用
• 表13：2016~2020年中国核级锆需求
• 表14：2016~2020年全球核级锆需求（含中国）
• 表15：固体氧化物燃料电池优势
• 表16：锆英砂价格变动对应公司锆英砂营收
• 表17：WIM150 资源概况
• 表18：布纳伦（Boonanarring）所含资源量
• 表19：阿特拉斯（Atlas）所含资源量
• 表20：文盛新材交易前后股权结构图
• 表21：文盛新材产品产销及单价情况

行业前景

• 随着ILUKA停产，全球锆英砂供给有望减少，价格有望回升。
• 锆在核电、手机材料、燃料电池等新兴领域的应用逐渐扩大，行业需求呈现多点开花趋势。
• 东方锆业和盛和资源作为国内重点企业，具备资源优势和市场潜力，值得关注。

结论

ILUKA停产将对全球锆英砂市场产生显著影响，有望改善供需结构，带动价格回升。同时，随着核电、手机壳材料及燃料电池等新应用的拓展，锆行业未来增长空间广阔，具备长期投资价值。