锆行业深度报告：锆英砂有望迎来新一轮上行周期-20210917-西部证券-40页_2mb

锆英砂行业分析总结

核心内容概述

锆英砂作为重要的战略资源，近年来在全球范围内受到关注。本报告分析了锆英砂行业在未来三年内的供需趋势及价格走势，并推荐了一些重点投资标的。

主要观点

• 需求端：经济复苏带动陶瓷、铸造、耐火材料等传统行业需求增长，同时新兴应用如3D打印、动力电池、太阳能电池和记忆合金等正成为拉动锆英砂需求的重要力量。
• 供给端：全球主要锆英砂供应商正面临资源枯竭和品位下降的问题，未来供给增量有限，预计2021-2023年全球锆英砂供给总量将为105.82、112.20、121.31万吨，复合年增长率约为7.07%。
• 供需格局：由于需求持续增长而供给受限，预计2021-2023年将出现1.26、3.66、3.36万吨的供给缺口，锆英砂行业将维持供需紧平衡格局。
• 价格走势：锆英砂价格在2021年8月后呈V形反弹趋势，预计未来将突破历史高点，进入新的景气周期。
• 投资建议：重点推荐东方锆业、盛和资源、三祥新材等具备资源保障和产业一体化布局的企业。

关键信息

1. 需求预测

• 2021-2023年全球锆英砂需求总量预计为：
  • 2021年：107.07万吨
  • 2022年：115.86万吨
  • 2023年：124.67万吨
• 复合年增长率：7.91%

2. 供给预测

• 2021-2023年全球锆英砂供给总量预计为：
  • 2021年：105.82万吨
  • 2022年：112.20万吨
  • 2023年：121.31万吨
• 复合年增长率：7.07%

3. 供需缺口

• 预计缺口：
  • 2021年：1.26万吨
  • 2022年：3.66万吨
  • 2023年：3.36万吨

4. 价格走势

• 2021年8月至今锆英砂价格：达到18750元/吨
• 预计未来走势：随着供需格局变化，价格有望持续走高，突破历史高点

5. 重点公司推荐

• 东方锆业：行业龙头，资源端保障公司长足发展
• 盛和资源：控股文盛新材，开拓矿产进口渠道，布局稀土、锆、钛
• 三祥新材：布局锆产品加工业，有望受益于下游需求

供需分析

传统应用

1. 陶瓷行业：

   • 2020年全球陶瓷行业消耗锆英砂占比46%
   • 预计2020-2023年陶瓷用锆英砂复合年均增速为8.91%
   • 2021年1-7月国内房屋竣工面积同比增长23.60%，陶瓷产量同比增长12.15%

2. 铸造行业：

   • 2020年全球铸造用锆英砂占比11%
   • 预计2020-2023年铸造用锆英砂复合年均增速为8.95%

3. 耐火材料：

   • 2020年全球耐火材料用锆英砂占比19%
   • 预计2020-2023年耐火材料用锆英砂复合年均增速为8.13%

4. 锆化工：

   • 2020年全球锆化工用锆英砂占比22%
   • 预计2020-2023年锆化工用锆英砂复合年均增速为5.64%

新兴应用

• 3D打印：预计2020-2023年锆英砂需求复合年均增速为25.09%
• 动力电池：受益于三元电池占比提升，未来需求有望继续扩张
• 太阳能电池：特别是薄膜电池和钙钛矿太阳能电池，推动氧化锆需求
• 记忆合金：用于汽车制动器等领域，预计未来对锆的需求将有所提升

供给分析

主要供应商

• Iluka Resources：全球最大的锆英砂供应商，2020年产量为18.5万吨
• Tronox：全球第二大锆英砂供应商，2020年产量为29.7万吨
• Rio Tinto-RBM：2020年产量为16万吨
• 其他供应商：包括Image Resources、Kenmare Resources、Base Resources等

澳洲矿山情况

• Jacinth-Ambrosia矿山：

  • 2020年锆英砂产量为11.49万吨
  • 平均品位从2010年的7.2%降至2020年的4%
  • 2026-2027年进入资源枯竭期

• Cataby矿山：

  • 2020年产量为5.88万吨
  • 预计2021-2022年产量为6万吨
  • 2023-2026年产量将下降至4万吨

• Eneabba矿山：

  • 2020年产量为4.4万吨
  • 预计寿命至2030年

• Cooljaloo矿山：

  • 2020年产量为4万吨
  • 品位为1.78%，预计未来会下降

• Ginkgo/Snapper/Crayfish矿山：

  • 2020年共生产重矿物34.4万吨，其中锆英砂约6.5万吨
  • 预计2021年关停，2022年将由Atlas/Campaspe矿山接替

风险提示

• 需求不达预期：经济复苏不及预期可能导致需求增长放缓
• 中澳进出口政策影响：政策变化可能对锆英砂供应造成影响
• 新冠疫情反复：疫情反复可能影响全球供应链稳定性

图表与数据

• 图1：2020年中国锆英砂需求量占全球需求量68%
• 图2：2020年锆英砂下游需求情况
• 图3：锆行业上下游及转换系数
• 图4：2021年1-7月房屋竣工面积YOY+23.60%
• 图5：2021年1-7月中国陶瓷产量YOY+12.15%
• 图6：锆在铸造中的应用
• 图7：2020年中国铸件总产量YOY+6.60%
• 图8：锆在耐火材料中的应用
• 图9：2021年1-8月我国水泥产量YOY+9.08%
• 图10：2021年1-8月我国平板玻璃产量YOY+10.43%
• 图11：2021年1-8月我国粗钢产量YOY+5.28%
• 图12：2021年1-8月我国钢材产量YOY+8.72%
• 图13：2021年1-7月我国核电投资完成额YOY+54.52%
• 图14：3D打印牙齿矫正模型
• 图15：不同种类动力电池装机占比
• 图16：锆在太阳能电池中的应用
• 图17：车用记忆合金部位示意图
• 图18：ILUKA矿物产品产量变化
• 图19：ILUKA重矿物平均品位变化
• 图20：Jacinth-Ambrosia矿山锆英砂产量呈下降趋势
• 图21：Cooljaloo矿区现场
• 图22：Cooljaloo矿区位置
• 图23：Snapper矿区现场
• 图24：Snapper矿区位置
• 图25：Ginkgo矿区现场
• 图26：Ginkgo矿区位置
• 图27：RBM矿区现场
• 图28：RBM矿区位置
• 图29：RBM South矿区位置
• 图30：Yalylup矿区现场
• 图31：Yalylup矿砂项目位置
• 图32：Moma矿区现场
• 图33：Moma矿区位置
• 图34：Kwale矿区现场
• 图35：Kwale矿区位置
• 图36：Toliara项目位置
• 图37：Grande Côte矿区现场
• 图38：Grande Côte矿区位置
• 图39：非洲长城5004c锆钛矿区现场
• 图40：海域（莫桑比克）矿业4776C和7239C矿山现场
• 图41：年初以来锆英砂价格呈V形反弹趋势
• 图42：预计2026年全球锆市场规模将达到28.88亿元

表格数据

• 表1：国内在建超白压延玻璃生产线情况
• 表2：重要的锆化合物
• 表3：锆行业需求测算
• 表4：2020年全球锆英砂供应商
• 表5：澳洲主要矿山情况梳理
• 表6：Jacinth-Ambrosia矿山整资源概况
• 表7：Jacinth-Ambrosia矿山资源储量
• 表8：Jacinth-Ambrosia矿山锆英砂资源概况
• 表9：Cataby矿山整体资源概况
• 表10：2021年一季度Cataby矿山生产情况
• 表11：Eneabba矿山整体资源概况
• 表12：TRONOX各类产品年产能
• 表13：Cooljaloo矿山产能
• 表14：Ginkgo-Snapper矿山资源概况
• 表15：RBM资源概况
• 表16：QMM矿山储量
• 表17：2020年Moma矿山生产情况
• 表18：Moma矿山资源储量
• 表19：2020年Kwale矿山产量
• 表20：Kwale矿山产量资源储量
• 表21：Grande Côte矿山资源储量
• 表22：非洲长城5004c评估用资源储量计算表
• 表23：非洲长城5004c评估用可采储量计算表
• 表24：2019-2023年全球锆英砂供给情况
• 表25：2019-2023年全球锆英砂供需情况
• 表26：东方锆业控制的上游锆资源储量现值
• 表27：东方锆业业绩预测和估值指标
• 表28：重点公司盈利预测及评级
• 表29：东方锆业历史沿革
• 表30：东方锆业国内业务布局
• 表31：东方锆业澳洲业务布局
• 表32：东方锆业海外矿产布局
• 表33：盛和资源营业收入分业务情况
• 表34：2020年盛和资源锆英砂营业收入占比7%
• 表35：盛和资源业务布局
• 表36：三祥新材主要产品构成
• 表37：盛和资源营业收入分业务情况
• 表38：2020年盛和资源电熔氧化锆收入占比77%
• 表39：公司研发方向

总结

锆英砂行业正迎来新一轮上行周期，主要受传统行业复苏和新兴应用快速增长的双重驱动。随着全球主要矿山进入资源枯竭期，供给端将逐渐收缩，进一步加剧供需失衡。因此，锆英砂价格有望持续上涨。投资方面，建议关注资源供给有保障、产业一体化布局的优质企业。同时，需警惕需求不及预期、政策变动及疫情反复等风险因素。