有色金属行业深度分析_供需持续抽紧_锆价有望继续走牛_16页_1mb

锆行业供需分析及投资建议总结

核心内容概览

全球锆行业正处于供需持续收紧阶段，随着供给端的集中度提高和需求端的稳定增长，锆价格有望继续上涨，投资价值凸显。本文分析了全球锆资源分布、供给格局、需求变化及未来趋势，同时推荐了两家国内龙头企业作为投资标的。

主要观点

1. 全球锆资源分布不均，中国高度依赖进口

• 全球超过 80% 的锆资源集中在 澳大利亚 和 南非，其中澳大利亚贡献 63%，南非 19%。
• 中国锆资源储量仅占全球 0.68%，不足 1%，经济可采储量主要分布于海南文昌、万宁一带。
• 2017年中国进口锆矿及锆英砂 101.5万吨，进口依存度超过 95%，主要来源为澳大利亚（40%）和南非（21%）。

2. 全球供给集中，三大巨头掌控市场

• 全球前三大锆矿供应商为 Iluka、Tronox、RioTinto，2017年合计产量 65万吨，占全球产量 41%。
• Iluka 市场份额持续增长，2017年占 48%，预计到2020年将提升至 54%，进一步强化其垄断地位。
• Tronox 和 RioTinto 未有新增产能计划，仅 Iluka 有明确复产和新增产能安排，时间在2019年下半年。

3. 供给端持续去库存、去产能，新增产能停滞

• 全球锆行业持续低迷，导致主要供应商 主动减产，2017年三大供应商合计减产 12.9万吨，同比下降 16.5%。
• 由于矿山老化和资源品位下降，开采成本上升，供给持续减少。
• 2018年预计全球锆英砂产量进一步下降至 125.49万吨，同比下降 1.38%，供给趋于紧张。

4. 需求端稳定增长，电子陶瓷与核电成新增长点

• 陶瓷行业 是锆的最大需求领域，占全球需求 52%，预计年均增长 1%-2%，随着房地产回暖，有望加速增长。
• 电子陶瓷 领域需求爆发，5G时代推动手机及可穿戴设备采用氧化锆陶瓷替代金属外壳，预计年需求 26.5万吨（占2017年产量 21%）。
• 核电行业 对锆需求稳定增长，全球核电站数量预计到2020年达到 700座，每年对锆需求约 5,300吨，折合锆英砂 2.5万吨，占2017年产量 2%。
• 其他潜在需求领域包括 锆牙、防腐套件、陶瓷刀具 等。

5. 供需缺口扩大，锆价持续走牛

• 2018-2020年全球锆英砂供给预计分别为 125.49万吨、128.46万吨、135.61万吨，而需求分别为 125.94万吨、130.77万吨、135.99万吨。
• 2018年全球锆市场将出现 小幅短缺（-0.45万吨），供需缺口扩大，锆价有望继续上涨。
• 澳洲锆英砂价格自2017年初至今已上涨 60%，市场主导权在 Iluka 手中，其控量提价策略有望持续。

关键信息

供给端

• 供给集中：全球锆英砂产量主要由 澳大利亚和南非 供应，占 86%。
• 产能减少：2017年全球产量 160万吨，三大供应商产量 65万吨，占 41%。
• 库存下降：全球锆库存持续下降，国内港口库存维持低位。
• 新增产能停滞：全球新增产能几乎停滞，仅 Iluka 有明确复产和新增计划，时间在2019年下半年。

需求端

• 陶瓷需求稳定：占全球需求 52%，房地产回暖将显著拉动陶瓷需求。
• 电子陶瓷需求爆发：5G通信推动陶瓷外壳替代金属，预计年需求 26.5万吨。
• 核电需求增长：全球核电站数量和装机容量持续增长，锆需求年增 2.5万吨。
• 其他需求增长点：锆牙、陶瓷刀具、防腐套件等应用领域持续渗透。

投资建议

• 投资标的：建议关注 东方锆业 和 盛和资源。
• 东方锆业：
  • 拥有全系列锆产品生产能力。
  • 海外控股多个矿山，权益储量近 400万吨，权益产能约 1.2万吨/年。
  • 2018年底 Boonanarring 矿山投产，原料自给率将大幅提升，受益于锆价上涨。
• 盛和资源：
  • 拥有国内最大锆矿选矿企业 文盛新材，重矿砂处理产能 75万吨/年，锆英砂产能 15万吨/年。
  • 锆英砂价格持续上涨，将显著提升公司利润。

风险提示

1. 锆英砂新建产能超预期：可能对现有价格形成压力。
2. 锆需求不达预期：如房地产或电子行业需求增长不及预期，可能影响整体市场走势。

投资评级

• 收益评级：领先大市（A）
• 风险评级：A（正常风险）

行业前景展望

在全球供给趋紧、需求稳步增长的背景下，锆行业将面临 供需缺口扩大 的局面，锆英砂价格有望继续上行。随着 5G通信 和 核电发展 的推动，锆需求增长点不断涌现，行业前景乐观。