20180409-安信证券-有色金属行业深度分析_供需持续抽紧_锆价有望继续走牛_18页_1mb

锆行业深度分析总结

核心内容

2018年4月9日发布的行业分析报告指出，全球锆行业正面临供需紧缩的局面，预计锆价将延续上涨趋势。

主要观点

• 资源分布不均：全球锆资源主要集中在澳大利亚和南非，合计占比超过80%。中国锆资源储量仅占全球约1%，且主要分布在海南文昌、万宁一带。
• 供给集中：全球前三大锆矿供应商Iluka、Tronox和RioTinto控制着全球41%的锆英砂产量，Iluka更是占据主导地位，未来有望进一步控量提价。
• 去产能与去库存：全球锆矿企业正经历主动减产和库存消化，供给持续收紧。新增产能几乎停滞，预计2018-2020年全球锆供给将出现缺口。
• 需求增长：陶瓷行业仍是最大需求领域，占比超过50%。电子陶瓷与核电需求将成为新的增长点，尤其是5G时代推动电子陶瓷需求爆发，核电发展拉动锆需求稳定增长。
• 行业前景：在供给趋紧和需求稳定增长的背景下，锆价有望继续上行，建议关注东方锆业和盛和资源等龙头企业。

关键信息

1. 资源分布

• 全球锆资源主要集中在澳大利亚和南非，合计占比超过80%。
• 中国锆资源储量低，仅占全球约1%，且主要依赖进口，2017年进口量达101.5万吨，对外依存度超过95%。
• 2017年全球锆英砂产量约160万吨，前六大生产国合计占全球产量的86%。

2. 供给格局

• 全球三大供应商Iluka、Tronox和RioTinto控制全球41%的产量，其中Iluka市场份额逐步扩大。
• 2017年三大供应商合计减产约12.9万吨，2018年预计进一步减产。
• 新增产能几乎停滞，Iluka计划在2019年下半年完成矿山改造并投产。

3. 需求分析

• 陶瓷需求稳定：陶瓷领域占全球锆需求52%，主要用于建筑陶瓷、卫生陶瓷等，预计2018年需求增速将维持1%-2%。
• 电子陶瓷需求增长：5G时代推动手机和可穿戴设备采用陶瓷外壳，预计2018年需求锆英砂约26.5万吨。
• 核电需求提升：全球核电数量稳步增长，锆作为核燃料包壳材料不可替代，预计2018年核电领域需求锆英砂约2.5万吨。
• 其他应用拓展：锆牙、陶瓷刀具、防腐套件等新领域持续渗透，带来潜在需求增长。

4. 供需格局

• 2018-2020年全球锆供给将分别降至125.49万吨、128.46万吨、135.61万吨，而需求将分别增至125.94万吨、130.77万吨、135.99万吨。
• 2018年全球锆市场将出现小幅短缺，预计缺口达0.45万吨，锆价有望继续上涨。

5. 投资建议

• 东方锆业：拥有海外矿山项目，2018年底Boonanarring矿山投产后，将实现100%原料自给，受益于锆英砂价格上涨。
• 盛和资源：全资控股国内最大锆矿选矿企业文盛新材，拥有15万吨/年的锆英砂产能，受益于价格上涨带来的业绩增长。

风险提示

• 锆英砂新建产能超预期
• 锆需求不达预期

图表目录

• 图1：全球锆资源主要集中在澳大利亚和南非
• 图2：近十年来全球储量增量主要来自澳大利亚
• 图3：全球锆资源产量集中在澳大利亚和南非
• 图4：全球产量主要在澳大利亚和南非，近年来逐渐分散
• 图5：中国锆矿及锆英砂近三年进口量超过100万吨
• 图6：2017年中国进口锆矿来源国别分布
• 图7：Iluka、Tronox与RioTinto三大供应商产量近年呈下降趋势
• 图8：Iluka近两年减产效果明显
• 图9：港口库存自2014年到2016年大幅下降，近两年维持低位
• 图10：中国锆资源对外依存度逐年上涨
• 图11：全球锆消费结构
• 图12：锆陶瓷卫浴应用
• 图13：我国房地产投资有望回暖，显著拉动卫生陶瓷需求
• 图14：房地产投资增速有望企稳回升
• 图15：陶瓷手机背板（小米手机）
• 图16：全球智能手机年出货量接近15亿台
• 图17：可穿戴设备应用（华米智能手环）
• 图18：2016年可穿戴设备数量增长236%
• 图19：全球运行核电数量维持稳定
• 图20：中国核电数量稳步提升
• 图21：2017年以来锆英砂港口价格持续上涨
• 图22：2009年至今澳洲锆英砂中国港口价格
• 图23：澳洲锆英砂2017年初至今涨幅已达60%
• 图24：全球锆供给有望在2018-2020年出现缺口

表格目录

• 表1：全球三大锆矿巨头公司储量和产量情况
• 表2：全球锆英砂供应及预测
• 表3：锆主要应用领域
• 表4：全球锆需求及预测
• 表5：锆英砂供需平衡表
• 表6：A股锆业上市公司产业链排布一览