2017-锆行业深度：供需格局持续改善，锆产品价格上涨并有望持续_20页-2mb

独家收集 - 锆行业深度分析报告总结

核心内容

本报告聚焦于锆行业供需格局、价格走势及重点公司盈利预测，分析了锆矿供给收缩、下游需求稳定增长及未来市场前景。整体来看，锆行业在2017年及未来几年内有望实现供需改善，推动产品价格上涨并提升企业盈利。

主要观点

• 供需格局改善：国际龙头ILUKA停产去库存，导致全球锆英砂供给收缩，叠加需求稳定增长，行业进入紧平衡状态，锆英砂及下游产品价格持续上涨。
• 价格持续上涨：2017年国内锆英砂价格上涨27%，二氧化锆和氯氧化锆涨幅超30%。国际三大供应商（ILUKA、TRONOX、Rio Tinto）及国内文盛新材均进行了多次提价。
• 供给集中度高：全球三大锆矿巨头控制约61.2%的锆矿供给，其产能变动对全球市场影响深远。
• 需求端稳定增长：陶瓷行业仍为锆消费的主要领域，占全球需求的53%。氧化锆陶瓷在手机背板等新兴领域的应用前景广阔，核电行业的发展也将带动核级海绵锆需求增长。
• 库存降至低位：国内锆英砂港口库存接近2014年以来最低水平，显示市场供给紧张。

关键信息

1. 供给端分析

• 全球三大锆矿巨头：ILUKA（24.6%）、TRONOX（18.8%）、Rio Tinto（17.8%）掌控全球61.2%的锆矿供给。
• ILUKA停产去库存：2016年4月起停产，预计持续18-24个月，2017年产量减少7.2万吨，同比减少21%。
• TRONOX和Rio Tinto无扩产计划：未来产能变动有限，进一步加剧供给紧缩。
• 全球锆矿储量无新增：2014-2016年储量维持7500万吨（以ZrO₂计），且主要集中于澳大利亚和南非，占比达83%。

2. 需求端分析

• 陶瓷行业主导需求：占全球需求的53%，其中硅酸锆占比约40%，主要用于卫生洁具、建筑陶瓷等。
• 氧化锆陶瓷市场增长：随着智能手机向非金属背板发展，氧化锆陶瓷需求有望快速增长。
• 核电行业带动需求：根据“十三五”规划，核电装机容量将大幅增长，核级海绵锆需求随之上升。
• 其他消费领域：精密铸造、耐火材料等需求稳定，但钢铁和玻璃行业需求面临下降趋势。

3. 重点公司分析

• 东方锆业：拥有完整的锆产业链，产品产能优势明显，受益于锆产品价格上涨，预计2017年利润将显著改善。
• 盛和资源：旗下文盛新材为国内最大锆英砂选矿厂，预计2017年贡献净利润约2.5亿元，全年净利润约6.1亿元。

4. 盈利预测

• 盛和资源：
  • 评级：买入
  • 股价：16.43元
  • EPS（元/股）：
    • 2016A：-0.02
    • 2017E：0.45
    • 2018E：0.66
  • PE（倍）：
    • 2016A：-40
    • 2017E：37
    • 2018E：25
  • PB（倍）：4.68（2017E）

行业评级与风险提示

• 行业评级：买入
• 风险提示：
  • 锆矿企业产能快速释放
  • 锆行业需求不及预期
  • 其他材料替代风险

数据来源与分析师信息

• 数据来源：公司财务报表、百川资讯、USGS、中国有色金属工业协会、CNKI、IDC、瑞道金属网等
• 分析师：巨国贤（S0260512050006）
• 联系方式：
  • 电话：0755-82535901
  • 邮箱：juguoxian@gf.com.cn

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总结

本报告指出，锆行业在2017年及未来几年将受益于供给收缩和需求增长，价格有望持续上涨。东方锆业和盛和资源作为行业龙头，将显著受益于这一趋势。然而，行业仍面临产能释放、需求不及预期及替代材料等风险，需持续关注市场动态。