20220702-西部证券-华阳集团-002906.SZ-公司事件点评_与华为实现战略合作_巩固AR-HUD先发优势_3页_257kb

华阳集团与华为战略合作总结

核心内容

华阳集团（002906.SZ）于2022年6月30日发布公告，宣布其全资子公司华阳多媒体与华为公司签署了智能车载光业务合作意向书。双方将在智能汽车领域，尤其是AR-HUD（增强现实抬头显示器）方面展开深入合作，共同推动技术发展和产业链建设。

主要观点

• 战略合作意义重大：此次合作标志着华阳集团在AR-HUD领域进一步巩固其先发优势，与华为携手开发新业务、拓展新市场，共同构建健康繁荣的产业生态。
• 技术路线全覆盖：华阳集团已掌握TFT和DLP两种AR-HUD技术路线，并实现量产。同时，华为采用LCOS技术路线，此次合作将推动华阳集团实现TFT、DLP、LCOS三种技术路线的全覆盖，增强其在AR-HUD市场的竞争力。
• 智能座舱发展红利：公司座舱电子产品具备易感知、示范效应强、自主引领发展的特点，有望在智能座舱市场中占据先机，受益于行业增长。
• 产品竞争力提升：公司HUD、域控制器等产品具备软硬一体化供应优势，有助于提升配套价值，同时切入主流合资供应链，推动客户多样化和业绩高弹性。
• 投资建议：公司未来在HUD新项目上的加速落地以及域控制器等业务的放量，使其有望成为智能座舱的全套解决方案提供商。预测公司2022-2024年营收分别为59.49/78.73/100.91亿元，归母净利润分别为4.40/6.12/8.44亿元，对应EPS分别为0.93/1.29/1.77元，维持“买入”评级。

关键信息

技术进展

• 华阳集团已突破AR-HUD图像畸变矫正、阳光倒灌等技术难题。
• 公司自行搭建了完整的AR-HUD功能实现平台，包括ADAS、仪表、车机、DMS等。
• 当前TFT和DLP AR-HUD产品已量产，DLP AR2.0正在开发中，AR-HUD 3.0已开始规划。
• 华为AR-HUD采用LCOS技术，首次搭载于上汽飞凡R7车型，FOV角为 $13^{\circ} *5^{\circ}$，分辨率高达 $1920\times 730$。

财务预测

增长与盈利能力

• 营业收入增长率预计为32.6%（2022E）、32.3%（2023E）、28.2%（2024E）。
• 归母净利润增长率预计为47.5%（2022E）、39.0%（2023E）、37.8%（2024E）。
• 毛利率预计保持在23.2%-24.4%之间，盈利能力稳步提升。
• ROE预计从2020年的5.2%增长至2024年的16.3%。

偿债能力

• 资产负债率预计从2020年的28.2%上升至2024年的41.4%。
• 流动比和速动比分别为2.26和1.73（2022E），保持相对稳健。

风险提示

• 原材料成本上升风险
• 缺芯风险
• 新业务拓展不及预期

估值分析

总结

华阳集团通过与华为的战略合作，进一步巩固其在AR-HUD领域的技术领先地位。公司已实现TFT和DLP技术路线的量产，并正在推进DLP AR2.0和AR-HUD 3.0的开发，未来有望实现LCOS技术路线的覆盖。同时，公司凭借智能座舱产品的软硬一体化优势，有望在行业增长中受益，业绩呈现高弹性增长趋势。财务预测显示公司营收和净利润将持续增长，估值逐步下降，盈利能力增强。投资建议维持“买入”评级，但需关注原材料成本、缺芯及新业务拓展等潜在风险。