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华阳集团（002906.SZ）HUD等座舱新品加速上车，驱动盈利能力显著提升

核心内容

华阳集团（002906.SZ）在2021年4月26日发布的2020年度及2021年一季报中，展现出强劲的业绩增长趋势。公司2020年全年实现收入33.74亿元，归母净利润1.81亿元，同比增长143.04%。2021年第一季度归母净利润达0.55亿元，同比增长210.94%。公司通过HUD、无线充电等智能座舱新品的量产上车，推动整体盈利能力显著提升。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年全年业绩高增长，2021年一季度继续维持高增长态势，归母净利润同比大幅增长。
• 产品结构优化：HUD等高毛利产品逐步量产，带动公司毛利率和净利率提升，2021Q1净利率达5.69%，同比增加2.16%。
• 盈利预测上调：公司盈利预测小幅上调，预计2021-2023年归母净利润分别为2.98亿元、4.16亿元和5.42亿元，对应EPS分别为0.63元、0.88元和1.15元/股。
• 估值合理：当前股价对应PE为47.9倍，未来PE预计持续下降至26.3倍，显示公司估值具备吸引力。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来表现将显著优于市场。

关键信息

产品与市场

• HUD作为智能座舱核心增量产品，已批量搭载于长城新款车型，AR-HUD获广汽项目定点。
• 公司在TFT及DLPAR-HUD领域拥有深厚技术专利积累。
• 随着智能汽车风口的兴起，HUD渗透率提升将为公司带来持续增长机会。

财务表现

• 营业收入：2020年全年收入为33.74亿元，同比下降0.27%；2021年预计增长25.6%，2022年增长34.9%，2023年增长23.3%。
• 归母净利润：2020年归母净利润为1.81亿元，同比增长143.04%；预计2021-2023年分别为2.98亿元、4.16亿元和5.42亿元。
• 毛利率：2020年为23.6%，预计2021-2023年逐步提升至25.6%。
• 净利率：2020年为5.4%，预计2021-2023年提升至7.7%。
• ROE：2020年为5.0%，预计2021-2023年提升至11.9%。
• EPS：2020年为0.38元/股，预计2021-2023年分别为0.63元、0.88元和1.15元/股。
• PE：当前PE为47.9倍，预计2021-2023年PE分别为47.9倍、34.3倍和26.3倍。
• P/B：当前P/B为4.0倍，预计2021-2023年P/B分别为3.8倍、3.5倍和3.1倍。

财务预测摘要

风险提示

• 下游智能汽车销量不及预期
• 座舱电子渗透提升缓慢

总结

华阳集团凭借HUD等智能座舱新品的加速量产，推动公司业绩和盈利能力显著提升。公司技术积累深厚，市场前景广阔，未来增长潜力较大。尽管存在一定的市场风险，但公司整体表现积极，具备良好的投资价值，维持“买入”评级。