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华阳集团（002906.SZ）三季度业绩逆势高增，HUD龙头前景可期

核心内容

华阳集团在2021年第三季度实现了收入和利润的逆势增长，显示出其在汽车行业面临缺芯和原材料涨价压力下的强大抗压能力和增长潜力。公司发布三季度业绩报告，前三季度总收入达31.31亿元，同比增长47.78%；归母净利润达2.08亿元，同比增长133.13%。其中，Q3单季度收入10.80亿元，同比增长19.20%；归母净利润0.71亿元，同比增长90.27%。剔除Q2投资收益后，Q3净利润环比增长15.41%。公司当前估值为PE 71.4倍，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：尽管面临行业挑战，公司仍实现收入和利润的高增长，显示出其业务模式和市场地位的稳定性。
• 盈利能力提升：公司毛利率同比提升0.41个百分点，环比提升1.07个百分点，主要得益于新产品快速量产和产品结构优化。
• 产品布局完善：公司在智能座舱、W-HUD、AR-HUD等产品线持续拓展，新客户定点不断增多，产品渗透率快速提升。
• 未来增长可期：随着行业旺季到来及缺芯状况边际改善，公司业绩有望进一步加速增长，特别是在Q4及2022年AR-HUD量产之后。
• 技术与市场双重驱动：公司已获得高通、瑞萨等供应商的座舱域控制器定点，同时DMS等产品推广顺利，显示出其在智能汽车领域的技术实力和市场竞争力。

关键信息

财务数据概览

产品与市场拓展

• 智能座舱：公司中控、仪表盘产品配套长安Unit-T、长城欧拉等车型，同时持续获取江淮、金康塞力斯、北京现代等新客户定点。
• W-HUD：配套长城主流车型，新获取长安CS75P、奇瑞等客户订单。
• AR-HUD：配套广汽GS8等车型，预计Q4及2022年量产，有望拓展更多客户。
• 域控制器：公司已配套高通、瑞萨的座舱域控制器，获得整车厂定点。
• DMS：产品推广顺利，公司持续拓展智能驾驶相关业务。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为2.98亿元、4.16亿元、5.42亿元，对应EPS分别为0.63元、0.88元、1.14元。
• 估值指标：对应当前股价的PE分别为71.4倍、51.2倍、39.3倍，估值持续下降，反映市场对其未来增长的预期。

风险提示

• 产品竞争加剧：智能座舱、HUD等领域面临激烈竞争，可能影响市场份额。
• 下游需求不及预期：汽车行业整体需求可能受宏观经济或政策影响而放缓。

结论

华阳集团在行业逆境中表现出色，业绩持续增长，产品结构优化推动盈利能力提升。公司作为HUD领域的重要参与者，未来增长潜力较大，特别是在智能座舱和AR-HUD等新兴领域。基于其强劲的财务表现和市场拓展能力，维持“买入”评级。