20220331-华安证券-首旅酒店-600258.SH-业绩扭亏为盈_展店节奏提速_4页_814kb

业绩扭亏为盈，展店节奏提速

核心内容

公司2021年年报显示，其业绩实现扭亏为盈，营收与净利润均实现显著增长，同时展店节奏明显提速。公司通过数字化赋能和轻资产化扩张策略，有效提升了运营效率和盈利能力，为未来增长奠定了基础。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营收61.53亿元，同比增长16.49%；归母净利润0.56亿元，同比增长111.23%；扣非归母净利润0.11亿元，同比增长102.08%。
• 行业复苏：疫情反复导致恢复放缓，但上半年疫情防控形势好转，酒店业整体复苏明显，特别是Q2国内疫情控制后，出行人数增加，公司经营状况明显改善。
• 业务结构：酒店业务营收58.32亿元，同比增长15.97%，其中酒店运营业务增长12.71%，酒店管理业务增长26.85%。景区业务营收3.21亿元，同比增长26.86%。
• 盈利能力提升：2021年公司毛利率为26.15%，同比增长13.53个百分点；净利率为0.16%，同比增长10.22个百分点。
• 费用控制：销售费用率下降0.63个百分点，主要得益于自有渠道占比提升及数字化营销的优化；管理费用率下降1.11个百分点，归因于组织流程优化和数字化技术应用。

关键信息

• RevPAR恢复情况：2021年公司整体RevPAR为119元，同比增长20.2%；恢复至2019年的74.8%。其中经济型酒店恢复至2019年的76.0%，中高端酒店恢复至68.7%，云酒店恢复至69.4%。
• 扩张速度：2021年公司新增门店1418家，同比增长56.0%；其中特许加盟店占比达98.1%，截至2021年底特许加盟店占比为87.3%。
• 门店结构：2021年公司新开中高端酒店276家，中高端酒店占比23.4%；新开轻管理酒店954家，占新开店总数的67.3%；云品牌新开酒店550家，占新开店总数的38.8%；华驿品牌新开酒店404家，占新开店总数的28.5%。
• 储备门店：截至2021年底，公司储备门店达1791家，为2022年的新店开拓打下基础。
• 投资建议：公司未来三年的EPS预计分别为0.43元、0.77元、0.92元，对应当前股价的PE分别为53倍、30倍、25倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：疫情反复可能影响需求回暖，拓店速度可能不及预期。

财务指标概览

财务报表分析

资产负债表

• 资产总计：2021年为27792亿元，预计2022-2024年将逐步增长至30853亿元。
• 负债合计：2021年为15975亿元，预计2022-2024年将增长至17106亿元。
• 资产负债率：2021年为57.5%，预计未来三年将逐步下降至55.4%。
• 流动比率：2021年为0.85，预计2022-2024年将逐步提升至1.23。

现金流量表

• 经营活动现金流：2021年为1156亿元，预计未来三年将逐步增长至1882亿元。
• 投资活动现金流：2021年为0亿元，未来三年预计保持稳定。
• 筹资活动现金流：2021年为-434亿元，未来三年预计逐步改善。

利润表

• 营业利润：2021年为627亿元，预计未来三年将逐步增长至1344亿元。
• 净利润：2021年为495亿元，预计未来三年将增长至1048亿元。
• EBITDA：2021年为961亿元，预计未来三年将增长至1689亿元。

财务比率分析

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

重要声明

• 本报告数据和信息来源于市场公开信息，分析师独立、客观地出具报告，不保证其准确性或完整性。
• 分析结论不受任何第三方影响，分析师不因报告内容获得任何形式的补偿。
• 华安证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券，并提供相关服务。