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证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为一家酒店管理公司发布的2021年业绩快报及未来发展前景分析，投资评级为“增持（首次）”。报告从公司业绩表现、市场恢复情况、开店策略、资本运作及财务指标等多个维度进行深入分析，旨在为投资者提供投资参考。

主要观点

业绩表现

• 2021年全年扭亏为盈：公司预计实现营业收入61.5亿元，同比增长16.49%；归母净利润5,568万元，较2020年同期亏损5.0亿元显著改善。
• Q4业绩承压：Q4营业收入同比下降16.35%，归母净利润亏损6,941万元，主要受疫情反复及北京冬奥会前防控措施影响。
• RevPAR恢复至2019年同期75.3%：2021全年RevPAR约为119元，恢复至2019年同期水平的75.3%，显示市场逐步复苏。

开店策略

• 开店数量创历史新高：2021全年共开店1,418家，完成全年开店计划的1,400-1,600家目标，Q4单季度开店575家，环比增长76.9%。
• 轻管理酒店占比提升：截至2021年Q3，轻管理酒店占比为23.2%，较2020年底上升6.6个百分点。
• 中高端市场布局：10月成立首旅安诺酒店管理公司，原温德姆大中华区总裁刘晨军任CEO，助力开拓奢华酒店市场。

资本运作

• 30亿元定增落地：2021年12月，公司完成30亿元定增，其中21亿元用于酒店扩张及装修升级，9亿元用于偿还金融机构贷款。
• 多元化业务拓展：推出如LIFE俱乐部及首免全球购平台，增加会员服务价值，拓展盈利增长点。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标分析

风险提示

• 新冠疫情反复：可能继续对酒店经营造成影响。
• 开店数量不及预期：可能影响公司扩张节奏和盈利能力。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 宏观经济下行：可能影响消费者支出和酒店入住率。

投资建议

• 公司发展态势良好：加快拓店节奏，稳步推进核心战略，随着疫情形势好转，有望释放业绩弹性。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年归母净利润分别为0.6/9.0/12.3亿元，对应EPS为0.06/0.91/1.25元，动态PE分别为483.93/30.16/22.09倍。
• 推荐关注复苏节奏：RevPAR恢复至2019年同期75.3%，但Q4受疫情影响较大，需关注后续恢复情况。

行业与公司评级

• 公司评级：增持（首次），表示公司股价有望跑赢市场，但需关注疫情及行业风险。
• 行业评级：看好，表明行业整体表现优于市场指数。

估值分析

• PE估值：2021年动态PE高达483.93倍，显著高于历史水平，反映市场对公司未来增长的高预期。
• PB估值：2021年PB为3.22倍，较2019年有所上升，显示资产价值提升。

总结

公司2021年实现扭亏为盈，业绩恢复态势良好，开店速度加快，轻管理酒店比例提升，多元化业务拓展为公司带来新的增长点。尽管Q4受疫情影响较大，但整体恢复趋势向好，未来增长潜力较大。随着疫情逐步缓解，公司有望释放业绩弹性，推动盈利增长。投资者可关注其后续市场恢复节奏及战略执行效果。