20220331-东北证券-首旅酒店-600258.SH-全年业绩扭亏为盈_轻管理酒店占比大幅提升_7页

报告摘要

首旅酒店（600258）2021年年报分析总结

核心内容

首旅酒店在2021年实现了全年业绩扭亏为盈，全年营收达到61.53亿元，同比增长16.49%。尽管第四季度受疫情影响，营收同比下滑16.3%，但全年整体表现积极。公司通过加速开店计划，全年净开门店1021家，完成1400-1600家的开店目标。轻管理酒店占比显著提升，成为公司业务增长的重要驱动力。

主要观点

业绩表现

全年业绩扭亏为盈：2021年公司实现归母净利润0.56亿元，同比扭亏为盈。
Q4经营承压：2021Q4单季营收14.27亿元，同比下降16.3%；归母净亏损0.69亿元，由盈转亏。
营收构成：2021年营收主要来自如家品牌（52.52亿元，同比增长16.63%），其中直营酒店营收43.59亿元（+12.71%），加盟酒店营收14.73亿元（+26.85%），景区业务营收3.21亿元（+26.86%）。

经营指标

RevPAR表现：2021年全年同店RevPAR为120元，同比增长17.5%；Q4同店RevPAR为11元，同比下降19.5%。
入住率与平均房价：全年平均房价190元，同比增长9.2%；入住率63.3%，同比增长4.4个百分点。Q4平均房价184元，同比下降2.4%；入住率59.6%，同比下降12.7个百分点。

开店计划

全年开店目标完成：2021年净开门店1021家，其中直营27家，加盟1391家，经济型133家，中高端276家，轻管理954家，其他55家。
关店情况：全年关店397家，其中直营67家，加盟330家，经济型333家，中高端57家，轻管理4家，其他3家。
门店结构优化：截至2021Q4，公司门店总数为5916家，其中经济型、中高端、轻管理分别占比38%、23%、29%，轻管理酒店占比大幅提升。
未来开店计划：公司计划于2023年底实现万店规模，未来两年为加速拓店的关键期，2022年计划开店1800-2000家。

关键信息

财务预测

营收预测：预计2022-2023年营收分别为74.3亿元和91.1亿元，同比增长20.83%和22.57%。
归母净利润预测：预计2022-2023年归母净利润分别为4.4亿元和11.4亿元，同比增长693.11%和157.99%。
PE估值：对应2022年PE为61倍，2023年PE为24倍，维持“买入”评级。

风险提示

疫情反复：可能对经营造成持续压力。
宏观经济风险：整体经济环境变化可能影响酒店行业复苏。
门店拓展不及预期：开店进度可能受市场因素影响。

财务与估值指标

市盈率（P/E）：2021年为466.61倍，2022年预计为60.92倍，2023年预计为23.61倍，2024年预计为18.10倍。
市净率（P/B）：2021年为2.64倍，2022年预计为2.33倍，2023年预计为2.12倍，2024年预计为1.90倍。
净资产收益率（ROE）：2021年为0.50%，2022年预计为3.83%，2023年预计为8.98%，2024年预计为10.49%。
每股收益（EPS）：2021年为0.06元，2022年预计为0.39元，2023年预计为1.02元，2024年预计为1.33元。

现金流与运营效率

经营活动现金流：2021年为2,308百万元，2022年预计为758百万元，2023年预计为1,392百万元，2024年预计为1,707百万元。
销售费用率：2021年为5.2%，2022年预计为6.1%，2023年预计为6.2%，2024年预计为6.2%。
管理费用率：2021年为11.5%，2022年预计为11.0%，2023年预计为11.0%，2024年预计为11.0%。
财务费用率：2021年为8.5%，2022年预计为4.9%，2023年预计为4.2%，2024年预计为3.9%。

资产与负债

资产负债率：2021年为58.1%，预计2022年为57.4%，2023年为56.1%，2024年为55.1%。
流动比率：2021年为0.76，预计2022年为0.37，2023年为0.18，2024年为0.14。
速动比率：2021年为0.74，预计2022年为0.35，2023年为0.15，2024年为0.12。

总结

首旅酒店在2021年实现了业绩的显著改善，全年扭亏为盈，同时加速开店计划，轻管理酒店占比大幅提升，反映出公司在后疫情时代的战略调整和市场布局。尽管Q4受疫情影响较大，但全年业绩表现良好，预计未来两年营收和利润将保持增长，PE估值逐步下降，维持“买入”评级。公司需关注疫情反复、宏观经济变化及门店拓展情况，以确保未来业绩持续增长。

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