20220401-东兴证券-首旅酒店-600258.SH-全年扭亏为盈_轻管理模式加速布局下沉市场_7页

首旅酒店（600258）总结

核心内容

首旅酒店于2022年4月1日发布了2021年年度业绩报告，公司全年实现营业收入61.5亿元，同比增长16.49%，基本符合市场预期。归母净利润达0.56亿元，实现扭亏为盈，标志着公司经营状况显著改善。

主要观点

• 拓店加速：公司积极推进“轻管理”模式，推出“投资小、轻管理、高赋能”的云酒店轻管理模型，以适应不同物业条件和资金体量的业主需求。2021年，公司净增门店1021家，其中加盟店占比高达98.5%，直营店减少40家。截至2021年底，公司已开业门店达5916家，储备门店1791家，拓店速度创历史新高。
• 品牌升级：公司大力发展中高端酒店品牌，如逸扉、璞隐、和颐，2021年三品牌分别开业12/20/169家，储备门店达31/35/26家，品牌结构持续优化。
• 经营复苏：尽管受疫情影响，2021年公司整体RevPAR（每间可销售房收入）为119元，同比增长20.2%。其中，经济型、中高端、轻管理酒店RevPAR分别为104/158/76元，同比分别增长23.4%/16.8%/1.2%。整体RevPAR恢复至2019年同期的74.8%，低于锦江和华住，但轻管理酒店恢复水平较高，验证其模式的有效性。
• 疫情对经营的影响：2022年3月以来，国内多地出现奥密克戎病例，预计2022年第一季度RevPAR仍将承压。但随着疫情精准防控和居民出行逐步恢复，公司有望受益于出行管控的边际放松。
• 会员与数字化建设：公司会员数量稳步增长，截至2021年底达1.33亿，同比增长6.4%。同时，推进智慧酒店建设，优化管理流程，2021年如家经济型和如家商旅人房比分别降至12.5/13.7，有效释放利润空间。
• 成本控制：公司主营业务成本中职工薪酬占比降至20.9%，同比下降0.8个百分点，显示降本增效成效显著。

关键信息

财务预测

投资评级

• 公司评级：推荐/维持
• 行业评级：看好

风险提示

• 疫情发展超预期
• 新店扩张速度不及预期
• 加盟管理风险

拓展市场与战略

公司坚定推进“发展为先、产品为王、会员为本、效率赋能”四大核心战略，以“三年万店”为目标，把握后疫情时代的行业整合机遇和下沉市场增长潜力。2022年计划新开1800-2000家门店，依托现有储备门店和市场结构优化，公司有望在未来三年内实现持续增长。

估值与盈利能力

• 公司盈利能力持续改善，2021年归母净利润同比增长101.9%，2022年预计增长3288.37%，2023年增长190.46%，2024年增长44.46%。
• 毛利率从2020年的12.62%提升至2021年的26.15%，预计2022年将达30.77%，2023年36.42%，2024年39.92%。
• 净利率从2020年的-10.06%提升至2021年的0.16%，预计2022年为5.11%，2023年11.57%，2024年14.96%。
• ROE从2020年的-5.92%提升至2021年的0.50%，预计2022年为2.88%，2023年7.82%，2024年10.31%。

未来展望

公司凭借轻管理模式和中高端品牌战略，有望在后疫情时代实现业绩反弹和持续增长。随着疫情逐步缓解，公司预计将在2022年及以后迎来更多的经营复苏机会。同时，公司通过会员体系和数字化建设，进一步提升运营效率和盈利能力，为长期发展奠定基础。