首旅酒店（600258.SH）2022年Q3财务分析总结
核心内容
首旅酒店在2022年第三季度实现扭亏为盈，但前三季度整体仍处于亏损状态。公司通过持续的中高端酒店扩张和轻管理门店的收购，储备店数量达到历史新高，显示其在市场复苏中的积极布局。
主要观点
业绩表现
- 2022Q3：营收15.07亿元，同比下降4.72%；归母净利润0.53亿元，同比下降11.64%；扣非归母净利润0.39亿元，同比下降12.10%。
- 前三季度：营收38.38亿元，同比下降18.79%；归母净利润-3.31亿元，同比下降364.65%；扣非归母净利润-3.96亿元，同比下降524.09%。
RevPAR恢复
- Q3整体RevPAR恢复至2019年同期的66.5%，其中ADR和OCC分别恢复至91%和73%。
- 中端、经济型和轻管理酒店RevPAR分别恢复至2019年同期的62.4%、66.4%和58.5%。
开店与储备
- Q3新开279家门店，其中中高端63家、经济型23家、轻管理193家。
- 轻管理门店数量净增加488家，主要由于收购一家主要合作公司70%的股权，将其旗下363家满足“华驿”标准的酒店纳入管理。
- 截至Q3末，Pipeline门店数达2046家，为历史最高值。
费用与利润率
- 营业毛利率为27.7%，同比下降0.73个百分点。
- 净利率为2.09%，同比下降0.63个百分点。
- 销售费用率下降至5.16%，管理费用率上升至12.16%。
- 财务费用率下降至7.32%，研发费用率下降至0.66%。
关键信息
投资建议
- 维持买入-A评级，预计2022~2024年营收分别为53.33亿元、71.66亿元和88.66亿元。
- 归母净利润预计为-4.00亿元、8.02亿元和14.93亿元。
- 6个月目标价为25.2元，当前股价为23.63元。
财务预测
| 年份 |
主营收入（亿元） |
净利润（亿元） |
每股收益（元） |
每股净资产（元） |
| 2022E |
53.33 |
-4.00 |
-0.36 |
9.61 |
| 2023E |
71.66 |
8.02 |
0.72 |
10.11 |
| 2024E |
88.66 |
14.93 |
1.33 |
11.04 |
估值指标
| 指标 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 市盈率 |
-66.1 |
32.9 |
17.7 |
| 市净率 |
2.5 |
2.3 |
2.1 |
| 净利润率 |
-7.5% |
11.2% |
16.8% |
| ROE |
-3.7% |
7.1% |
12.1% |
| ROA |
-2.0% |
3.9% |
6.3% |
| ROIC |
-1.5% |
58.5% |
207.9% |
财务指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率 |
-36.4% |
16.5% |
-13.3% |
34.4% |
23.7% |
| 净利润增长率 |
-156.0% |
-111.2% |
-818.5% |
-300.6% |
86.0% |
| EBITDA增长率 |
-91.3% |
450.2% |
-43.7% |
333.8% |
47.6% |
| ROIC |
-6.1% |
13.8% |
-1.5% |
58.5% |
207.9% |
费用率
| 费用率 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 销售费用率 |
5.9% |
5.2% |
4.1% |
4.5% |
5.0% |
| 管理费用率 |
12.6% |
11.5% |
13.0% |
10.0% |
12.0% |
| 研发费用率 |
0.8% |
0.9% |
0.9% |
0.7% |
0.6% |
| 财务费用率 |
1.7% |
8.5% |
8.7% |
5.4% |
3.5% |
| 四费/营业收入 |
21.1% |
26.1% |
26.7% |
20.6% |
21.1% |
风险提示
- 新冠疫情影响：可能持续影响国内酒店住宿市场。
- 宏观经济不及预期：可能对酒店业造成压力。
- 行业竞争加剧：可能影响公司盈利能力。
交易数据
| 指标 |
数值（百万元） |
| 总市值 |
26,438.66 |
| 流通市值 |
25,294.26 |
| 总股本 |
1,118.86 |
| 流通股本 |
1,070.43 |
| 12个月价格区间 |
19.32/28.36元 |
股价表现
| 时间段 |
升幅% |
| 1M |
5.92 |
| 3M |
14.98 |
| 12M |
7.23 |
分析师信息
- 分析师：王朔
- 执业证书编号：S1450522030005
- 邮箱：wangshuo2@essence.com.cn
- 报告联系人：万雨萌
- 邮箱：wanym@essence.com.cn
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