20220331-财通证券-首旅酒店-600258.SH-归母净利润扭亏为盈_拓店持续加速_5页_635kb

文档总结

核心内容

本报告为一家酒店及景区管理公司的2021年年报点评及2022-2024年盈利预测，重点分析了公司业绩表现、市场恢复情况、开店策略及财务指标变化。公司2021年实现业绩扭亏为盈，经营性指标有所改善，同时持续加快开店步伐，特别是轻管理模式酒店。

主要观点

1. 业绩扭亏为盈

• 2021年公司实现归母净利润5,568万元，上年同期亏损5.0亿元，实现扭亏为盈。
• 营业收入同比增长16.49%，达到61.5亿元。
• 综合毛利率提升至26.2%，同比增加13.5个百分点；期间费用率上升至26.1%，同比增加5.0个百分点。

2. 业务恢复情况

• 酒店业务：2021年酒店业务收入58.3亿元，同比增长15.9%。其中，酒店运营业务收入43.6亿元（+12.7%），酒店管理业务收入14.7亿元（+26.8%）。
• 景区业务：2021年景区业务收入3.2亿元，同比增长26.9%，恢复速度较快。
• RevPAR表现：2021年公司整体RevPAR为119元，同比增长20.2%，但比2019年同期下降25.2%。平均房价增长11.6%，但比2019年下降4.2%；出租率61.8%，同比增长4.4个百分点，但比2019年下降17.3个百分点。
• 细分市场：经济型酒店RevPAR较2020年增长23.4%，较2019年下降24.0%；中高端酒店RevPAR较2020年增长16.8%，较2019年下降31.3%。

3. 开店策略

• 2021年公司新开店1,418家，同比增长56.0%，完成1,400-1,600家的开店目标。
• 其中，新开中高端酒店276家（占比19.5%），新开轻管理模式酒店954家（占比67.3%）。
• 截至2021年底，公司储备店数量达1,791家，较2020年底增加572家。
• 2022年公司计划新开店1,800-2,000家，继续推动轻管理模式扩张。

关键信息

财务预测

• 归母净利润：预计2022-2024年分别为6.0/10.8/13.8亿元，对应EPS分别为0.53/0.96/1.23元。
• PE估值：2022-2024年对应动态PE分别为43.2/23.9/18.7倍。
• ROE：预计2022-2024年ROE分别为5.09%/8.43%/9.74%。

财务指标变化

• 毛利率：从2020年的13%提升至2021年的26%，预计2022-2024年将进一步提升至30%/36%/37%。
• 净利润率：从2020年的-10%提升至2021年的0%，预计2022-2024年将分别达到9%/13%/14%。
• 资产负债率：从2020年的48%上升至2021年的58%，预计未来将逐步下降至53%。
• 利息保障倍数：从2020年的-2.86倍提升至2021年的1.03倍，2022年预计达到7.76倍。

投资建议

• 投资评级：增持（维持）。
• 理由：公司加快拓店节奏，稳步推进核心战略，随着疫情形势好转，有望充分释放业绩弹性。盈利预测显示公司未来三年净利润将快速增长，PE估值逐步下降，具备较好的成长性和投资价值。

风险提示

1. 新冠疫情反复：可能影响酒店及景区业务恢复进程。
2. 新开店数量及结构不及预期：可能影响公司扩张速度和盈利增长。
3. 行业竞争加剧：可能导致利润空间受到压缩。

附录：盈利预测表

估值指标

结论

公司2021年实现业绩显著改善，扭亏为盈，同时保持快速开店节奏，轻管理模式成为主要增长点。随着疫情逐步缓解，公司有望进一步释放增长潜力，未来三年盈利预测显示其具备良好的增长前景。投资建议为“增持”，但需关注疫情反复、开店不及预期及行业竞争等风险因素。