2017-家用电器行业：八倍不到的家电股，您说该买不该买？_7页-1mb

报告摘要

本报告由长江证券研究部发布，聚焦于家用电器行业，尤其是白电龙头企业的市场表现与估值分析。报告指出，在牛市行情中，价值型白电龙头往往表现出“后牛市”属性，即在前期市场上涨后，其估值较低，随后随着市场整体估值中枢上行，其估值将逐步提升，从而实现补涨。

“后牛市”属性显著
- 白电龙头（如格力电器）在牛市初期通常表现弱于市场，但随着市场整体估值提升，其相对估值优势将显现，从而获得超额收益。
- 以2012年12月和2014年11月启动的两轮行情为例，格力电器在初期跑输大盘，但在后续阶段表现出色，验证了其“后牛市”属性。
当前估值处于历史低位
- 截至2015年4月15日，格力电器市盈率（TTM）仅为9.61倍，除息后为7.76倍，远低于市场平均水平。
- 家电板块整体市盈率（TTM）为20.81倍，为全市场除银行外倒数第二，其中格力、美的、海尔分别位列倒数前三。
估值提升预期强烈
- 在牛市背景下，市场整体估值中枢持续上行，白电龙头的绝对估值处于市场垫底位置，具有较大的估值修复空间。
- 龙头企业具备业绩确定性、高股息率等优势，未来估值提升预期强烈，具备投资价值。
重申“推荐”评级
- 鉴于白电龙头估值明显回落，且具备较强的业绩支撑，报告重申对家电行业的“看好”评级，并持续推荐三大白电龙头及厨电龙头。
- 建议投资者在当前价格基础上买入，以捕捉未来估值修复和业绩增长带来的投资机会。

报告发布日期：2015年4月17日
分析师：徐春（xuchun@cjsc.com.cn）
联系人：杨金金（yangjj3@cjsc.com.cn）、管泉森（guanqs@cjsc.com.cn）
投资评级说明：
- 行业评级：看好（相对表现优于市场）、中性（相对表现与市场持平）、看淡（相对表现弱于市场）
- 公司评级：推荐（相对大盘涨幅大于10%）、谨慎推荐（相对大盘涨幅在5%~10%之间）、中性（相对大盘涨幅在-5%~5%之间）、减持（相对大盘涨幅小于-5%）、无投资评级
市场表现：
- 上证综指从2015年2月6日上涨至4194.82点，涨幅达35.53%。
- 格力电器在同期内连续7周跑输大盘，底部至今涨幅不足17%。
- 截至2015年4月16日，格力电器市盈率（TTM）为全市场个股倒数第15名（剔除负值）。
图表支持：
- 图1、图2：展示格力电器在2012年和2014年牛市中的“后牛市”属性。
- 图3：显示格力电器与大盘估值区间稳定。
- 图4、图5、图6、图7：分别展示格力电器跑输大盘、相对估值跌至谷底、家电板块市盈率倒数第二、格力电器市盈率倒数第15名等关键数据。

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