2017-家用电器行业：格力复牌对于家电板块有何积极意义？_4页-1mb

家电行业分析报告总结

核心内容

本报告由长江证券分析师徐春撰写，探讨了格力复牌对家电板块的积极影响，并分析了当前家电行业的市场表现、估值逻辑及投资主线。

主要观点

1. 市场表现

• 家电板块在市场风险偏好降低的背景下表现抢眼，部分个股创历史新高。
• 传统家电蓝筹股表现略逊于高成长主线，但随着市场风险偏好持续下行，低预期蓝筹股的估值提升逻辑显现。

2. 估值重构预期

• 行业处于去库存尾声，基本面持续改善，长期增长预期稳固。
• 随着预期收益率和无风险利率的下行，高股息率的债白电（如格力）投资价值凸显。
• 格力当前股息率为 7.80%，具备较强的防御性。

3. 格力复牌的影响

• 格力作为家电板块的估值标杆，复牌可能成为蓝筹行情的催化剂。
• 格力停牌期间布局新能源汽车及储能业务、一季度业绩超预期、员工持股计划等，增强了市场对其复牌后的补涨预期。
• 相比美的及海尔，格力当前估值略低，复牌后有望推动行业估值中枢上移。

4. 投资评级

• 行业评级：维持“看好”，预计未来12个月内行业相对表现优于市场。
• 公司评级：继续推荐高成长主线，同时强调基于蓝筹估值提升逻辑的低预期主线，重点推荐三大白电龙头（美的、海尔、格力）。

关键信息

事件评论要点

• 风险偏好 是近期家电板块上涨的核心逻辑。
• 业绩确定性 和 估值溢价 是推动白马股表现的关键因素。
• 格力复牌 可能带动板块估值提升，增强蓝筹股的吸引力。
• 海外白电龙头估值 随着无风险利率下行稳步提升，显示其投资价值。

图表说明

• 图1：厨电及小家电行业龙头估值较年初明显提升。
• 图2：小家电行业整体表现优于白电。
• 图3：美的集团近期相对收益表现较为亮眼。
• 图4：格力当前估值略低于美的及海尔。
• 图5：海外白电相对估值随着无风险利率下行稳步提升。
• 图6：海外白电龙头目前估值均在15倍及以上。

风险提示

• 终端需求表现低迷
• 原材料价格波动

投资建议

• 维持行业“看好”评级：基于业绩确定性和估值合理性，家电板块在震荡市中具备配置价值。
• 重点推荐：高成长主线及低预期蓝筹主线，尤其是三大白电龙头。

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