2018-建筑涂料：建筑涂料行业迎来整合期，国内品牌有望异军突起_32页-3mb

建筑涂料行业分析报告总结

核心内容概览

建筑涂料行业作为房地产后周期产业链的一部分，与房地产投资紧密相关。随着我国城镇化率的持续提升和精装房政策的推广，建筑涂料市场需求不断增长。预计未来三年，我国墙面涂料市场规模将超1300亿，其中内墙涂料和外墙涂料分别占据重要份额。国内涂料企业，如三棵树、东方雨虹和亚士创能，正在通过品牌建设、渠道拓展和工程服务等手段，逐步缩小与外资品牌如立邦、多乐士等的差距，并有望在行业整合中快速成长。

主要观点

1. 市场规模与增长

• 我国涂料市场规模庞大，2016年产量达1900万吨，其中建筑涂料占比33.63%。
• 建筑涂料市场需求主要来源于新房装修和二手房重涂。
• 2016年我国涂料行业销售收入达到4357.12亿元，年复合增长率17.57%。
• 未来三年建筑涂料市场规模预计超千亿，市场空间巨大。

2. 行业集中度提升

• 国内涂料行业集中度较低，2016年CR10为14.5%。
• 环保政策趋严，推动行业整合和淘汰落后产能。
• 国家政策鼓励推广水性涂料，绿色涂料占比预计提升至60%以上。

3. 国内品牌优势

• 国内涂料企业与地产商合作更具优势，产品性价比高，服务灵活。
• 三棵树、亚士创能等企业通过产品创新、服务升级和渠道拓展，逐步提升品牌影响力。
• 国内品牌在环保和健康方面表现突出，如三棵树的“健康漆”和亚士创能的“保温装饰一体板”。

4. 政策推动与市场趋势

• 精装房政策推动家装市场变革，提升龙头企业市占率。
• 2016年房地产TOP10企业销售金额占比18.7%，集中度持续提升。
• 未来我国城镇化率有望达到60%，带来持续的涂料需求增长。

关键信息

1. 市场数据

• 市场优化平均市盈率：17.83
• 国金多种化学品指数：3354.98
• 沪深300指数：4099.35
• 上证指数：3429.55
• 深证成指：11582.93
• 中小板综指：12043.78

2. 品牌表现

• 三棵树：2016年营收同比增长40.98%，主打“健康+”系列，注重环保与健康。
• 亚士创能：2016年涂料营收同比增长33.54%，在建筑节能保温板与建筑涂料方面表现突出。
• 东方雨虹：2017-2019年EPS预计分别为1.48、2.04、2.7元，PE估值分别为26、19、14倍。

3. 产品与服务

• 三棵树推出“马上住”服务，提供定制化涂装解决方案，覆盖全国240个城市，年签单数突破1万。
• 亚士创能专注于建筑节能保温板与建筑涂料，产品包括真金防火保温板、保温装饰板等，毛利率稳定在40%以上。
• 三棵树与立邦等外资品牌在产品性能、环保指标等方面差距缩小，产品价格区间覆盖广泛。

4. 渠道与市场布局

• 三棵树采取“农村包围城市”策略，从三四线城市切入，逐步覆盖全国。
• 三棵树营销网点增至16956个，覆盖31个省级行政区。
• 亚士创能以直销为主，占总营收95%以上，与恒大、万科等大型地产商建立战略合作。

5. 环保与成本

• 原材料成本占比超过90%，环保趋严导致原材料价格上涨。
• 钛白粉上涨约30%，环氧树脂上涨约20%，成本上升对小企业形成压力。
• 未来随着环保政策的实施，绿色涂料占比将逐步提升，行业向环保节能方向发展。

6. 股权激励与企业发展

• 三棵树实施股权激励计划，授予330万股限制性股票，激励对象包括307人。
• 解锁条件为净利润增长不低于30%、69%和120%，激励计划将提升员工积极性和企业竞争力。

投资建议

• 首次评级为“买入”，长期竞争力评级高于行业均值。
• 推荐组合：三棵树、东方雨虹，建议关注亚士创能。
• 国内涂料企业具备本土优势，未来随着地产集中度提升和精装修推广，有望快速成长。

风险提示

• 房地产投资大幅下滑
• 原材料成本大幅上涨
• 规模扩大导致的应收账款回收风险

未来展望

• 建筑涂料市场将持续增长，未来三年预计超千亿。
• 国内品牌在环保、性价比和工程服务方面具备优势，有望在市场整合中异军突起。
• 政策推动行业向绿色化、环保化方向发展，对涂料行业形成利好。

结论

建筑涂料行业正迎来整合期，国内品牌凭借环保性能、性价比及与地产商的深度合作，有望在市场中占据更大份额。三棵树、东方雨虹和亚士创能等企业具备较强的市场竞争力和发展潜力，是未来行业增长的重要推动力。