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高端消费：异军突起，还是昙花一现？

核心内容概述

高端消费在过去两年表现出强劲增长，成为总体消费疲软背景下的一抹亮色。高端消费主要集中在奢侈品和其他可选消费品领域，其增长不仅与消费者收入水平上升有关，也受到收入分化、消费信贷、供给端政策调整等多重因素影响。报告指出，虽然高端消费目前增长迅速，但部分短期因素可能在未来减弱，从而影响其持续性。

主要观点

1. 高端消费增长迅速，表现优于一般消费

• 奢侈品销售：2015-2017年，中国奢侈品销售额同比增速从-2%大幅增至20%。
• 必选消费弱，可选消费强：食品饮料、日用品等必选消费增速放缓，而化妆品、金银珠宝等可选消费品则快速反弹。
• 价格增长快于一般消费品：胡润富豪消费价格指数增长82%（年化5.6%），远高于零售价格指数的25%（年化2.1%）。

2. 高端消费在各行业内部呈现明显分化

• 服装：高端品牌收入增速远超一般品牌，2017年高端品牌收入占比达44%，高于行业平均的22%。
• 汽车：豪车销量增速从9%上升至18%，远高于乘用车总体增速。
• 家电：多门及对门冰箱销量占比从14%上升至45%，三门及以下占比下降至55%。
• 白酒：高端白酒增速显著高于三四线白酒，2017年高端白酒增速达39%，三四线白酒仅为3%。

关键信息

一、长期推动高端消费的因素

1. 中产扩容

• 2012年以来，上层中产和富裕家庭数量快速增长，预计2016-2021年将翻一番，超过1亿户。
• 家庭年收入超过8万，总消费增长率显著提升，且高端消费在收入增长后表现出更强的敏感性。

2. 新消费群体崛起

• 80后、90后作为消费主力，更倾向于“及时行乐”和分期消费。
• 90后提前消费意愿高于80后，18-35岁人群分期消费比例较高。
• 二胎政策推动教育、服装、食品、家居等领域的高端消费增长。

二、短期推动高端消费的因素

1. 供给侧改革带来的收入效应

• 去产能政策导致中上游行业利润大幅增长，行业集中度提升，加剧收入不平等。
• 收入差距扩大促进了高端消费增长，尤其是“凡勃伦效应”推动奢侈品需求。

2. 房地产带来的财富效应

• 房价上涨对高净值人群的财富效应显著，促进可选消费增长。
• 棚改货币化带来一次性收入冲击，促进高端消费增长，但其刺激效应可能减弱。
• 棚改货币化家庭高端消费增速显著高于非货币化家庭。

3. 消费信贷的爆发

• 短期消费贷款增速快于中长期消费贷款，尤其在化妆品、金银珠宝等品类中表现明显。
• 消费信贷放松流动性约束，短期内刺激高端消费需求。

三、供给端支撑高端消费的因素

1. 降价

• 进口环节消费税、关税下调，缩小境内外价差，促进高端消费转向境内市场。
• 2015年以来，化妆品、服装等品类多次经历关税下调，推动进口增长和境内消费提升。

2. 提质

• 产品质量提升，满足消费者对高品质生活的追求。
• 阿里品质消费指数5年提升7.2个百分点，财新消费升级指数两年上升25%。

3. 新模式、新物流、新渠道

• 网红带货、智能零售、到家物流等新模式提升高端消费的可获得性和普及度。
• 线上奢侈品销售占比提升，但仍以线下为主导。
• 新零售模式（如微信人脸支付）提升销售转化率。

高端消费未来趋势分析

1. 短期因素可能趋弱

• 供给侧改革效应将逐渐消退，去产能目标完成，未来可能边际弱化。
• 房地产调控趋严，房价涨幅趋缓，房地产相关高端消费（如婚庆、金银珠宝）可能减弱。
• 棚改货币化安置计划减少，刺激效应边际递减。
• 结婚人数逐渐下行，影响相关高端消费需求。

2. 中长期因素仍具支撑

• 城镇化进程、人口结构变化及收入持续增长将长期推动高端消费。
• 麦肯锡预测，到2022年，中国城市家庭中上层中产和富裕人群占比将达55%，高端消费占比将达81%。
• 三、四线城市中产阶级家庭占比将大幅上升，进一步拓展高端消费市场。

3. 不同品类受影响程度不同

• 金银珠宝、家电：受短期因素影响较大，未来增长可能受抑制。
• 服装、化妆品、汽车：受中长期因素支撑更强，未来增长相对稳定。

结论

高端消费的快速增长是多重因素共同作用的结果，包括中产阶级扩容、新消费群体崛起、供给侧改革带来的收入分化、房地产财富效应以及消费信贷和供给端政策的推动。然而，随着部分短期因素的减弱，高端消费的增长可能放缓。中长期来看，高端消费仍将在城镇化、人口结构变化和收入增长的推动下保持增长态势，但不同品类的支撑因素有所差异，需区别看待其未来表现。